2025年政府债发行规模及节奏怎么看？丨国盛固收杨业伟团队

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1.1 今年新增政府债限额有多少？

根据 2025 年财政部公布的财政预算安排，国债新增限额 4.86 万亿元，较 2024 年增加 1.52 万亿元，超长期特别国债 1.3 万亿元，较 2024 年增加 0.3 万亿元，而向中央金融机构注资的特别国债 5000 亿元。地方债新增限额 5.2 万亿元，较 2024 年增加 0.58 万亿元，其中新增一般债 0.8 万亿元，新增专项债 4.4 万亿元。一般国债 + 超长期特别国债 + 注资特别国债 + 地方债新增债限额合计 11.86 万亿元，较 2024 年增加 2.9 万亿元。

1.2 今年政府债发行及净融资规模怎么看？

2025 年一般国债新增限额 4.86 万亿，超长期特别国债计划新增 1.3 万亿元，向中央金融机构注资的特别国债 5000 亿元，预计 2025 年国债净融资规模为 6.66 亿元，较 2024 年增加 2.32 万亿元。考虑到 2025 年国债预计到期 8.17 万亿元，预计 2025 年国债发行规模约为 14.83 万亿元，较 2024 年增加 23599 亿元。

2025 年地方新增债限额为 5.2 万亿元，而根据十四届全国人大常委会第十二次会议的决议， 2024-2026 每年将有 2 万亿元的特殊再融资债用于化债，而 2022-2024 年普通再融资债的接续比例为 87 .3% （参考 2022-2024 年 3 年普通再融资债的发行规模占当月到期的地方债规模比例的均值） 。预计 2025 年地方债净融资约为 6.90 万亿元，较 2024 年增加约1200 亿元，预计 2025 年地方债发行规模约为 9.91 万亿元，较 2024 年增加约1600 亿元。

1.3 今年政府债发行及净融资规模怎么看？

从近 5 年政府债发行期限看， 2020-2023 年，国债供给的加权期限逐年下降，而 2024 年利率债供给的加权期限抬升。 2020-2024 年，国债供给的加权期限分别为 6.9 、 5.3 、 4.4 、 4.3 、 6.2 年，预计 2025 年国债供给的加权期限将进一步抬升。

国债发行节奏相对平稳， 10 年期国债单笔发行金额扩大。 2024 年， 10 年期国债单次平均发行金额约为 1243 亿元，伴随赤字规模的扩大， 10 年期国债单次发行金额呈扩大的趋势； 30 年期国债单次平均发行金额约为 452 亿元。发行次数来看， 2020 年以来， 10 年期国债年度发行次数分别为 22 、 12 、 15 、 12 、 13 次，基本稳定在每月 1

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