投资圈江湖险恶，20万投资人都堵在了风口（微信文章未删减版）

口述 | 刘博

整理 | 王淑凤

“全国有1万多家投资机构，7万亿管理资本量，从业人员多达20万。所有人都想杀进来，所有人都抢项目，所有人都不看价格。这个行业突然之间变得不像投资了，像菜市场一样，大家恨不得杀进来看什么好吃就买。”

——启迪之星刘博

近日，启迪之星创投CEO刘博以《大资本时代的投资生态圈》为题，为黑马投资营3期营员解答：1、当下资本市场行情如何；2、做早期投资的关键要素是什么；3、如何判断早期创业项目是否值得投资；4、如何对早期创业项目进行估值；5、对投资新人的几点要求。

据悉，启迪之星创投通过直投、受托、参股形式管理资金规模达20亿，专注于早期高科技领域的投资，其前身启迪孵化器先后投资中国最大的数字出版商中文在线和中国自主研发芯片方面的领头羊兆易创新等。

目前，黑马投资营4期正在招生，徐小平、何伯权、周鸿祎、李开复、薛蛮子、蔡文胜等百余位顶级投资大咖将组成强大导师团，传授精华创投知识，揭示资本秘密，欢迎申请。

当下资本市场行情如何？

来之前，我收到一个命题作文，叫“大资本时代的投资生态圈”。我觉得有三个词描述地十分准确：江湖险恶、群雄逐鹿、百家争鸣。

2010年，我进入早期投资行业，到现在整7年。当时没有几家投资机构，没有多少人知道私募股权投资和风险投资，进入这个行业门槛还挺高，很多做投资的人都是金融背景出身。那个时候的资源非常不暴露、非常不对称。在中关村这样一个最核心的地方，有最核心的企业和最核心的人才，投资成功率非常高。前段时间，我们还坐在清华的一个楼里聊起来，当年那个楼上左边是启迪孵化器，右边是10多家公司，如今9家都上市了。

但今天不一样，全国有1万多家投资机构，7万亿管理资本量。从业人员考试推出后，因为难度不高，天下皆考，从业人员多达20万。所有人都想杀进来，所有人都抢项目，所有人都不看价格。这个行业突然之间变得不像投资了，像菜市场一样，大家恨不得杀进来看什么好吃就买。

去年资本市场有点儿降温，大家开始喊寒冬来了。但在我看来，寒冬并没有来，非常核心的投资机构还都在投，资本市场的收缩并没有描述地那么耸人听闻。去年12月，中国股权转让研究中心对外披露经纬中国投资数据：8年里他们投了291个项目，投资退出率仅为5%。

启迪之星创投是2014年基于启迪孵化器早期孵化资源成立的，过去的启迪孵化器成绩还不错：前年中文在线上市是股王，连着30个涨停；去年兆易创新也是股王，连续38个涨停；沃捷传媒和中德诺浩是新三板上市，都在转创新层。2014年以来，启迪之星创投秉承技术创新、以人为本的理念布局早期投资生态，所投的60个项目，80%都完成了下一轮融资。

我们可以算一下，中文在线是2001年投的，兆易创新是2006年投的，沃捷传媒和中德诺浩是2010年投的。这些企业从启迪投到上市，平均年头是十年，如果一个基金短于十年肯定赚不了钱。这些都是启迪直投的企业，没有时限，所以也取得了非常丰厚的回报。2010年之后，我们明显感觉企业上市和资本化的节奏都加快了，以前是十年，现在可能是七八年。但再快也快不到哪去，毕竟商业成长的本质需要一定期限。

有人问我，你怎么看待风口？一直以来，我都认为风口是VC的词，不是天使的词。早期投资更关注底层技术以及早期的生态建设，因为每个行业的爆发都需要两三年或者更久时间的积累，在市场成熟的时候它就会转化成一个风口。所以，我们从不追风口，因为追逐风口的时候，肯定已经晚了。

早期投资的3个关键要素

早期投资里有3个非常关键的成功要素，仅限于早期投资：

1、要有非常优质的项目源。这个项目源哪里来？不是你坐在创业大街上等，也不是你到某个活动上去碰，而是要去建渠道。要不断监测这个渠道的项目够不够优质，你能不能长期把控。很多好项目从曝光到上市从来不缺投资，你根本塞不进去，怎么办？最简单的办法就是在早期投它，在大机构没有精力投的时候去投，不然后面根本进不去。

2、海量看项目。我对团队的要求是如果你不看一千个以上的项目，是升不了投资总监的。你必须要看足够多的项目，且对某一行业的了解比团队任何人都精，并能不时地在行业里发声。

3、资本资产和资源对接。在投资行业里，资金是最基本的必要条件，你给企业的资源和能力是抬升企业的东西。作为投资人，除了钱，你要尽可能多地链接各种资源帮助创业者。这样的话，你就有更强大的议价能力。

判断早期项目的5个标准

1、行业赛道。很多新入行的投资经理，总是习惯用他们的想象去感知这个项目会有市场，根本不去真正地了解市场和用户刚需。然而，方向对不对、赛道够不够宽、壁垒够不够高都应该被重点关注。

2、商业模式。商业模式说白了就是通过什么方式组织资源，又通过什么方式用这些资源去赚钱，通过什么方式给用户提供价值。任何一个环节出了问题，整个商业模式都很难成功。所以商业模式越简单越好，能直接看到钱、能直接看到用户最好。

3、竞争优势。站在行业角度去看这个领域的竞争关键点在哪，比如这个行业拼销售，那么我们就看这支团队的销售能力、销售团队和实际案例怎么样。要找到行业关键成功要素，拿这个关键成功要素去比较，而不只是比较产品的技术指标。毕竟产品好并不代表就能卖得好。

4、团队：看团队之前，我会先看给我们推荐的项目源靠不靠谱，因为项目源靠谱能为你省一半时间，相当于帮你做了很多尽调。以下是好团队的4个标准：

①默契互补。团队创业前可能已经共事了十多年，而危难关头这种默契还存不存在？这应该是投资人提前了解的。最近我们在开发一个模型，看创业团队的互补性和匹配度。

②股权合理。很多早期创业者不太懂这块，乱分股权。为了吸引人就先把股权分出去，导致后面股权不够分了又去成立新公司，重新申请资质，这对投资人的影响非常大。

③全心投入。如果早期项目的核心人物不是全职，且不愿意掏钱的话，说明他们自己心里比较打颤，风险很大。相反，自掏腰包来创业的会全身心投入到事业里，即使快死的时候他们也会想办法活过来。

④经验和执行力。团队最好有相关行业经验，懂行且有一定的执行力。

5、创始人。仁者见仁，智者见智。每个人对创始人的判断都不太一样，每一个成功企业家的特质也都不一样。但有一些基本的标准是不变的：

①有梦想、有情怀、有格局、懂感恩；

②嗅觉敏锐，善于发现机会，并形成模式；

③善于整合和利用资源；

④战略思维、善于学习、战术落地、执行力强；

⑤领导力、团队意识强。

▊▊▊▊此处省略1256字，为刘博为黑马投资营3期营员拆解人工智能、虚拟现实、医疗健康、新材料等前沿科技和行业风口内容。

如何给早期项目估值？

前年我们看项目时候，不管是干什么的项目上来就要1个亿的估值，“别人都1.5亿、2亿，你们必须按1个亿投”。去年大家都在喊资本寒冬，很多企业又回来跟我们说按5000万，整个行业在回归理性。

投资人对企业估值既要客观冷静又要算好基金整体收益。早期估值有很多种方法，不同行业、不同模式都不一样，我们大概有个估值原则：有营利的一个价；有产品有商业模式的一个价；只有产品、但商业模式还停留在idea阶段比较种子期的，又是一个价。

早期投资细节比较少，更多是靠经验来综合估算。所以一定要了解不同行业的发展规律和特质，了解你所投项目的关键资源到底值多少钱。

比如移动互联网行业，之前是按照流量up值去算，但我们不看这些，我们就看商业本质，看你靠什么赚钱。往往这个行业到了爆发期就有一定的瓶颈，因此我们基本上是卡着瓶颈算，不会都是按照指数级或者线性增长测算。又比如医疗行业，我们一般给的估值偏高，因为医疗行业团队背景基本上都高大上，有大量资金和资源投入进来的。即使在没做出产品的时候，估值也会高一点，但也要合理预期。

▊▊▊▊此处省略1472字，为刘博为黑马投资营3期营员私密分享估值核心方法与案例。

对投资新人的4点要求

1、勤奋。我们团队是魔鬼式训练，最近几年都是24×7工作。去年我制定了一个政策——每三个月一个人天天跟着我。他们基本上跟我一个礼拜就受不了了。我像他们年轻的时候，睡觉睡不好也挺难受的，但后来练得不睡也没有太大影响，基本上属于完全投入工作的状态。做投资一定要勤奋，多看项目，才能找到投感。

2、专业。我跟团队讲，你再专业也没有IDG、红杉专业，所以你的专业更多地是建立在企业成长方面的知识上。你懂企业，企业才愿意跟你聊，你才能对企业有真正的敬畏感，你才能真正和一个企业一起成长，成为更好的天使投资人。

3、温度。我24小时开机，可能半夜会有学生打电话问我，“博姐这个LOGO好不好，你觉得我们产品哪块能创新？”突然又有个老总对自己的战略思考入魔了，半夜给我打电话，“我要拓展这个市场，你有没有什么资源？”我们孵化了几千家企业、投资了68家，这些企业都是我们的衣食父母，我们必须天天比保姆还保姆。

4、敬畏之心。对创业者一定要抱有敬畏之心。因为你只是作为一个投资人，通过创业者来把你的钱增值。所以这个时候他是主角你是配角，千万不要本末倒置，不要觉得有钱就是大爷。

注：出于保护黑马投资3期营营员利益，本文关键细节省略，暂不对外公布，但以最大诚意与i黑马读者分享干货。

——如何报名黑马投资营4期？——

课程简介：黑马投资营提供“学习+社交”的场景式投资辅导服务，背靠黑马社群，采用理论授课、绝密私董会、夜草私享会、实战拉练、企业参访、资源对接、项目路演、国际游学（选修）等教学形式，助力投资者洞悉资本逻辑、拓展项目源、培养投感、提高投资回报率。

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投资战绩：已结业的第1期总投资额高达5亿人民币，投资项目398个，最高投资回报率40倍。

招生规模：50人

申请条件：

1、投资机构合伙人/金融机构/上市公司高管；

2、有投资意向的创始人/合伙人/高净值人群；

3、一年内可用于投资的流动资金≥100万；

4、黑马学院导师/投资营大师兄/合作机构推荐优先。