行业寒冬来袭，互联网招聘龙头逆势稳增-Boss直聘24Q3业绩分析

知常容 · 公众号 · 投资 · 2024-12-25 19:31

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。月活用户5800万是什么概念？他比智联招聘、前程无忧、猎聘的MAU加总还多。在一个以撮合双方交易为核心的商业模式中，庞大的用户矩阵所带来的网络效应是显著的，它意味着是更高的匹配效率，更多样化的人才选择。

此外，截止至 9 月份，今年的新增用户已经超过了 4000 万人，已经达成了 4000 万 ~4500 万的全年目标。根据管理层分享， 24Q4 乃至 25 年用户规模都将稳步增长，用户侧至少还有一倍的渗透空间。

付费企业端稳步增长，但招聘需求明显减弱。

24Q3付费企业数为600万，同比增长22%，环比增长2%。增速放缓主要因为，宏观经济不景气，企业扩张意愿低，招聘需求相对有限。（公司Q3岗位同比增长18%，低于付费企业增速）具体来看，三季度大型和小微企业表现都不错，主要是中型企业拖累了整体增速。

三季度市场什么环境，大家心理都有数，在一个增量放缓的市场中，敢于扩张的企业总归是少数，而“降本增效”才是主流。那么，怎么降本最直接呢？无非是收缩战线，减少招聘预算，裁除冗余员工。

然而，就在这样寒气十足的环境下，Boss直聘在三季度依然保持住了增长趋势，这主要得益于“向下沉”的策略推进，通过整合海螺优选和我的打工网，吃到了蓝领市场、低线城市的结构性增量机会。截至24Q3蓝领已占到了总收入的38%。

行业供需错配， ARPU 略有下滑 。

此前，我们看好招聘行业，有一大亮点就在于行业穿越周期的稳定性。然而，从实际跟踪来看，招聘行业同样不能避免下行周期带来的冲击。究其原因，主要因为 BOSS 直聘为代表的一众互联网招聘企业，收入是以企业端付费为核心的（占比收入 99% ），而在宏观下行的环境下，付费企业会减少岗位招聘，同时因为求职者供应充足而导致招聘周期缩短，以至于对 BOSS 直聘的营收产生负面影响。

BOSS直聘三季度的表现，恰恰是这一逻辑的写照。24Q3公司 C&B （用户比企业）同比提升，说明求职需求持续强于招聘意愿。由于求职者供给充沛，招聘企业能够更快、更便利的招到合适的员工，以至于减少购买BOSS直聘上的岗位发布与增值服务，这在一定程度上压低了付费率，并影响了ARPU。

综合来看。 Boss直聘第三季度的业绩表现不算出色，但这主要是经济与行业周期的影响，而非自身经营的失误。相比同行竞对而言,Boss直聘的各项数据都是非常优秀的。就同道猎聘来看，中高端人才招聘对宏观经济更加敏感，三季度公司营收同比下降 10% ，期间公司大幅削减营销投放，从原先“重营销强竞争”的扩张打法转向“降本控费促盈利”的保守模式。

然而， Boss 直聘在三季度却依然保持强势的扩张打法，管理层的底气来源于蓝领庞大的潜在用户群体，以及更适配蓝领市场的网络效应。 这里我们要引入“护城河”的概念 ，蓝领市场既然更赚钱、潜力更大，为什么没有引来竞争者和资本抢走超额收益？

1. 双边网络效应构建了各自的生意模式。竞争者很难抢走对方的生意，这是用户基本盘决定的。就如同 BOSS 没有优秀的猎头团队、也无法像前程无忧一般把资源倾向大客户。而猎聘则无法做低 ARPU 客户的生意（ 2022 年报猎聘 ARPU 为 37000 元， BOSS 直聘为 1200 元，猎聘 ARPU 是 BOSS 的 31 倍，但毛利率和净利率反而低）。