泡面大王，进入高质量发展周期？---康师傅中期报告

正文

请到「今天看啥」查看全文

5. 维持估值预期

正文：

营业收入

收入微弱增长，饮料展现更大稳定性。 24H1 公司营业收入 412 亿，同比增长 0.7% ，其中，方便面收入 138 亿，同比下降 -1% ；饮料收入 271 亿，同比增长 1.7% 。饮料成为增长的主要驱动力。对比上半年其他消费品市场，方便面展现出更强抗跌性，软饮料则凸显出更强稳定性。

食品业务

容器面实现增长，其他品类有所承压，业务毛利率逐步修复。 根据公司对方便面结构划分，上半年容器面（桶面）收入 68.6 亿，同比增长 6.3% ，成为分类中唯一上行的品类，其他三个品类都不同程度出现下降，容器面占比提升至 50% 。我们不排除 5 月公司对经典桶面进行提价，导致经销商提前进货所致，这需要一定时间来验证。

高价容器面占比提升，我们预计将对公司产品均价与毛利率产生积极影响。上半年方便业务毛利率为 27.1% ，同比实现 1.22 个百分点提升，原材料下降与提价或带来了双重驱动结构，由于提价资讯在 5 月，对报表上方便面业务毛利率传导需要一定时间，若下半年公司能够稳住市场，效果会更突出。

饮料业务

茶饮实现增长，其他品类有所承压，下半年业务毛利率有望继续恢复。根据 饮料业务划分，茶饮产品上半年收入 114 亿，同比增长 13% ，成为软饮料细分中唯一增长品类，其他三个品类都出现不同程度下降。同样地，公司在茶饮核心品类在 Q2 季度落地出厂价格提升，茶饮收入上涨，也可能与涨价有关。

软饮料市场竞争仍然非常激烈，行业竞争格局上康师傅没有绝对明显优势，由于康师傅软饮料产品价格带偏低，涨价后仍是最低的软饮料产品，核心品类影响可能相对较低。 但市场消费疲软是所有厂商都需要面对难题。

在新的需求上，依靠无糖东方树叶，我们看到农夫山泉茶饮上半年增速达到 59.5% ，该新需求领域农夫山泉一家独大，市占或超 60% 以上，行业向上趋势非常明显，对头部厂商而言，都属新机会。

上半年饮料毛利率提升至 35.2% ，出现显著恢复。对于饮料下半年毛利率趋势，我们相对乐观，一方面是涨价带来积极影响；另一方 PET 、白糖等价格将继续给予饮料贡献。

请到「今天看啥」查看全文