【国信非银·保险】长债破2%后险资配置行为分析

1. 资产收益承压，险资开启新一轮“举牌潮”

长债利率中枢持续下移，险资投资收益压力进一步加大。截至12月20日，10年期及30年期国债收益率分别为1.71%及1.96%，较年初下降0.85bp及0.87bp。在存量负债成本相对固定背景下，长债利率的持续走低进一步加大险企资产负债匹配压力。作为绝对收益型机构，险资较少进行信用下沉，因此进一步加大“资产荒”压力。

今年以来，以长城人寿、中国太保、瑞众人寿等为代表的公司纷纷加大对优质上市公司的举牌，主要行业集中在公用事业、交运、银行等领域，具备高分红及相对稳定的ROE水平。

近期，平安资管分别举牌工商银行H股及建设银行H股，港股配置性价比逐步受到保险资金重视。 2020年以来，保险负债端因增额寿险高增得以迅速扩张，为满足资负匹配及投资收益要求，保险资金对红利类权益资产需求提升，低估值、高分红的港股资产受到险资举牌次数显著增加。此外，保险资金利用港股折价优势和企业所得税免征政策，进一步增加权益投资收益。