【华泰宏观|专题】香港资产相对优势凸显

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3. “去美元化”的资产配置大趋势有利于香港金融市场的发展

资金回流将推高对中资、尤其是海外中资资产的配置需求，也成为做大做强在岸和离岸中资资本市场的机遇。 90年代来，对美累积顺差（即机构和个人持有美元）最多的国家和地区包括中国内地、日本、OPEC、东盟等。亚洲的金融机构和出口企业长期“超配”美元， 如过去10余年中国出口商可能超配美元资产超过1 万亿美元 ，而2021年至今，其结汇水平可能低于均衡值约5,000亿美元。大量海外美元资产“回流”本币资产带来了香港金融市场发展的历史性机遇。香港资产的相对估值不仅有望上升，还将迎来扩容的机遇。 诚然，去美元化可能伴随着美国股债汇的波动率上升，也会阶段性波及香港资产价格，但在香港基本面趋稳、资金结构性流入的背景下，香港市场的相对稳定性会更好。

风险提示： 美股市场大幅震荡，中美关税摩擦再度升级。

目录

1.人民币贬值的叙事不再

2. 人民币预期转暖推升香港资产价格再通胀动力

3. “去美元化”的资产配置大趋势有利于香港金融市场的发展

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1.人民币贬值的叙事不再

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