【东吴电新曾朵红团队】宏发股份：业绩符合预期，家电和汽车继电器增长超预期，维持强烈建议买入

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新能源汽车继电器受政策影响一季度同比下降，传统汽车继电器实现44.1%超预期增长。 公司新能源汽车继电器一季度出货4500万，同比下降30%，主要是由于政策影响一季度新能源汽车销量下滑。3月新能源汽车产销分别为3.30万和3.11万，分别同比增长30.9%和35.6%，环比2月增长83.7%和76.9%，大幅好转。我们预计二季度开始新能源汽车销量将持续好转，同时公司新能源汽车继电器市占率也在不断提升，预计全年将实现4亿以上收入，同比增长60%以上。公司的高压直流继电器已供Tesla测试完成，大概率将进入Model3供应体系，下半年Model3量产值得期待。公司传统汽车继电器一季度发货2.77亿元，同比大幅增长44.1%，公司已陆续成为通用、福特、菲亚特等车企的全球合格供应商，今年成为韩国现代、起亚全球供应商并开始供货。公司在汽车继电器领域制造水平已接近全球行业一流，而市占率仍较低，正凭借高性价比快速替代外资品牌，目前公司在北美、欧洲以及日本、韩国系市场新项目储备充足，新产能也在陆续释放，我们预计今年公司汽车继电器业务有望实现30-40%增长，未来几年都将保持30%增速。

低压电器3月起快速增长，新产品市场拓展进度较好。 低压开关发货1.6亿，同比增长14%，3月以来开始快速增长，3月份发货占一季度40%以上。公司持续加强销售团队的建设，加强和大客户的合作，截至去年公司已在渠道建设上发展了50家渠道，预计今年将带来可观的增量客户，我们预计今年低压电器业务将实现30%以上增长。公司的新产品市场化进展顺利，汽车应用电子产品、电容等均实现1000万以上销售，传感器、灭弧室、连接器、真空泵等都已给客户送样，今年有希望实现批量销售。

毛利率同比增长1.54%，销售费用率下降0.15%，管理费用率微增0.81%，财务费用增长0.54%。 公司第一季度毛利率为42.35%，同比增长1.54%，环比增长7.21%。一季度销售费用为0.7亿，同比增长14.92%，销售费用率为5.20%，同比下降0.15%。一季度管理费用2.02亿，同比增长25.02%，管理费用率为15.02%，同比小幅增长0.81%。一季度财务费用为534万元，同比去年同期159万元净收益下降436.35%，主要受汇率波动导致汇兑亏损增加所致，财务费用率为0.40%，同比增长0.54%。

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