清科观察：《2017年中国企业估值统计研究报告》重磅发布——股权投资江湖生存手册

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自1997年以来，我国企业的估值水平呈现了不同的增长态势，研究发现，二级市场活跃度以及退出渠道的通畅性对企业估值的影响较大。2005年4月证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》全面推行股权分置改革，推动企业估值迈上一个新的台阶；2008年-2009年间，全球金融危机使得企业估值略降；2012年中国证监会发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，严查IPO公司财务，IPO退出受阻，企业估值因此出现较大幅下滑态势；2015年以来的企业估值中位波动不大。

1998年-2017年第一季度企业估值中位数分布（单位：人民币亿元）

企业估值规模长尾分布，各规模企业数量分布呈一定规律

清科研究中心发现，我国企业估值规模呈“长尾分布”。大约93%的企业估值规模处于20亿元以下；相比之下，约7%的企业估值规模超过20亿元，其中估值规模超过69亿元的企业仅占全体样本企业的2.5%。更值得一提的是，我国企业估值规模分布情况与GDP增速变化间存在一定相关性。当GDP增速放缓时，估值规模在1亿人民币以上的企业占比相对减少；而当GDP增速加快时，估值规模在1亿人民币以上的企业占比相对升高。

不同估值规模企业数量与GDP增速分布

不同阶段企业呈差异化估值水平，初创期到成长期估值增长明显

通常情况下， 企业估值水平伴随企业不断发展而实现增长。特别是当企业从初创期发展成为成长期企业时，企业估值增幅最为明显。

初创型企业的主要业务为购置生产设备、产品的开发及行销并建立组织管理制度等，各项业务尚未形成一定规模。成长型企业的相关产品已被市场肯定，产生了一定的经济效益，企业需进一步开发产品、扩充设备、量产、存货规划及强化行销力等，此时企业的各项业务已渐渐形成一定规模。由初创期进入成长期是一个企业的发展过程中的关键阶段，意味着一个企业已具有一定的市场认可度，同时能满足一部分消费者的需求，在行业中已占有一席之地，在此过程中企业估值一般会有飞跃式提升。清科研究中心数据显示，早期企业成长为初创期企业，企业估值增幅约66.7%；初创期企业发展成为成长期企业，估值增幅约234.0%；成长期企业发展成为成熟期企业，估值增幅约63.5%。

不同发展阶段企业估值分布（单位：人民币亿元）

消费升级与科技强国领域企业估值持续走高

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