【华泰宏观】5月FOMC：联储继续观望，降息仍需数据支持

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鲍威尔认为，虽然以消费者信心为代表的软数据正在走弱，但硬数据如消费者开支仍维持韧性，软硬数据的脱节是联储仍在观望的原因之一。此外，关税政策以及关税影响均存在高度不确定性，而当前经济仍然维持稳健，联储当前货币政策立场仅略微紧缩，联储有条件可以继续等待形势明朗后再做决定。最后，鲍威尔没有给出如何权衡失业率风险和通胀风险的明确回答。针对特朗普施压，鲍威尔表示其降息要求不会影响联储。

往前看，联储后续降息决策取决于关税谈判结果以及实际经济数据，特别是就业数据 。虽然近期美国软数据（soft data）整体走弱，但硬数据（hard data）维持稳健，且关税政策以及失业率/通胀前景存在较大不确定性。5月会议显示联储维持此前的观望立场，不急于降息，计划等待形势明朗后再行动，且降息决策要取决于失业率和通胀之间的权衡。往前看，联储后续降息决策主要取决于hard data的走势，特别是就业数据。 如果就业数据在6月会议前明显走弱，而4-5月通胀压力仍可控，那么联储仍有一定概率在6月降息，否则联储再次降息决策可能要推迟到7月或者以后。 后续我们继续重点关注美国关税政策的变化以及包括就业数据在内的hard data以判断联储的降息决策。

风险提示：特朗普关税政策导致通胀上行超预期，金融市场动荡导致金融条件快速收紧。

附录： 最近两场会议联储声明的对比

Although swings in net exports have affected the data, recent Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. The unemployment rate has stabilized at a low level in recent months, and labor market conditions remain solid. Inflation remains somewhat elevated.

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