【建投观察】美国或大幅提升未来SRE的额度，美豆油盘中跌逾3%

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163 份 SREs （小型炼厂的掺混义务豁免），相当于 13.6 亿加仑的义务量，并在未来数年陆续发放。事件再度证伪了美国生物柴油政策的未来约束强度，在美国生物柴油政策的不确定性排序中，我们大体认为 RVO 的重要性高于 45z 规定的生产税收抵免机制，这基于政策的强制性约束，能触发市场对于掺混强度的保证，并在初期存在约束的刚性。

因此前期市场的主要交易重心是围绕【 46,70 】亿加仑的 RVO 预期进行交易，但日内做出的小型炼厂掺混义务豁免 SRE 的超预期增量则大幅削弱了 RVO 的实施刚性，未来虽然仍旧不确定 136 亿加仑在未来数年的分配情况，但市场正逐步转向生柴支持强度不及预期的方向定价，美豆油在此消息过后进一步下行超过 3.5% ，跌至 48 美分 / 磅。

我最近担忧的是研究员因为花了很多时间研究政策，就慢慢对于研究出来的正向结果过度信任，形成一种潜在不自觉的偏狭 ， 信任政策逻辑的利多兑现，反而搁置了一些逻辑常识。

从技术信号来看，过往但凡跌幅 >4% ，基本面的利多阶段计价结束，强制掺混强度和 45Z 法案的税收抵免指引，或难以在提供充裕的向上弹性。

马来西亚棕榈油月度库存存在明显的季节性特征，通常在每年的 3 月份开始累库。在每年的 9 月、 10 月见到库存高点， 2025 年随着产出约束的逐步解除，产前显著恢复。三月份以来，马来西亚棕榈油的复产节奏良好。以产出增长率线性外推，

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