资金面或有持久战：超额准备金率可能已降至1%左右

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22日，流动性早紧晚松，总体均衡偏紧。华南某券商交易员称，昨日早盘资金面继续紧张，借是能借到，就是贵，非银融入7天资金的价格大概在4.8%-5%，上一日还在4.2%、4.3%，隔夜资金也不便宜。某银行交易员称，早盘大行闭门不出，价格继续飙高，与可以借贵钱的非银相比，一些中小银行受制于价格上限，融入压力较大，午后有大行融出一波，紧势应声缓和。

22日，银行间质押式回购利率（存款类机构）多数继续走高，隔夜利率（DR001）下行约8BP至2.79%，7天利率小涨1BP至2.89%，14天至两个月品种也全线上行。

近期，在大行融出意愿不足的情况下，中小机构尤其是非银机构无疑承受更大的流动性压力。22日，以中小投资者参与为主的交易所回购市场利率继续全线上行，上交所隔夜回购（GC001(4.605, -0.16, -3.36%)）加权利率涨至4.79%，7天利率涨至4.81%。另据 Wind数据 ，8月中旬以来，银行间市场覆盖全部机构的7天回购利率（R007）与DR007的差值再度走阔，8月17日一度达到113BP，近几日维持在70BP一线，远高于去年四季度以来32BP的中位数水平，亦凸显非银机构融资压力。

超储率低 资金面“底子薄”

进一步统计显示，8月以来，银行间最具代表性的DR007算术均值为2.87%，较7月的2.81%高6BP。历史上，8月流动性状况通常要好于7月，货币市场利率中枢一般也低于7月。近期资金面紧绷程度及持续时间均超出先前市场预期。

与7月中旬资金面波动的诱因一样，这次资金面收紧的主要触发因素仍是缴税。8月税期到15日结束，但银行走款会持续2-3天，由此导致15日至18日资金面受到缴税影响。从往年来看，8月缴税压力要小于7月，且全月财政存款多会出现净减少，形成流动性净投放，这也是8月流动性状况通常要好于7月的一个重要原因。

到底是什么原因导致8月流动性出现超预期的收紧？机构认为，缴税、缴准及

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