24Q3神华业绩超预期的原因是什么？

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01.前言

短期内国内因煤价持续下跌，国内煤炭产能供应有所过剩，采煤成本还在持续上涨，导致市场预期悲观。不过24Q3神华业绩还是超预期好转。神华24Q3营收同比超预期转增，主要是外购煤、电力业务超预期（其中Q3煤销量同比+0.87%，均价同比+2.05%；售电量同比+14.9%，均价同比-4.4%）；利润同比超预期转增，主要是煤价同比转增（公司通过降低年度长协比例、提高月度长协比例导致，实际煤价仍同比下降，甚至跌幅有所扩大）、且开始压缩自产煤成本。

展望2024年神华业绩，我们上调营收预测至同比+1.66%，上调归母净利润预测至同比-5.02%。目前对应2023/2024E预期PE为10.2/10.8倍，估值折价1.1倍（也就是目前的股价大概比我们对其的估值高10%），预计股息率（含回购）6-7%。

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