银行到了“存款难拉、贷款难投”的时候！

Bank资管 · 公众号 · 财经 · 2017-07-14 13:07

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2. 存款增长依然偏弱，M2再创历史新低

尽管贷款增量较高，但整体存款的增长依然偏弱，M2增速再创历史新低到9.4%。我们在最新一期周报《M2会继续下降么？》中探讨了今年M2下滑以及存款下滑的原因。虽然贷款增加，但银行表内的同业资产收缩，所派生的存款依然是偏弱状态。比如企业存款，今年上半年企业存款增量为1.45万亿，而去年上半年是3.57万亿。 M1增速从去年最高位的25.4%降至现在的15%也反映了存款尤其是企业存款下滑的问题。6月份财政存款减少了6165亿，下降量高于历史同期水平，是6月中下旬资金宽松的原因之一，但今年上半年财政支出偏快，使得下半年财政存款的投放反而会比往年要低，因此财政存款下半年的变动可能不利于资金面和银行存款增长。不过我们更为关注外汇占款在美元走弱背景下逐步修复是否会开始改善企业存款的增长。从我们了解的情况来看，6月份以来，企业的结汇需求有所恢复，无论离岸还是在岸市场均是如此，如果下半年美元仍偏弱，那么外汇占款下半年可能会转正，带来企业存款的恢复，降低银行对同业负债的依赖，有利于银行降低同业杠杆。下半年M2可能也不会像上半年那样出现持续的下滑，可能在9%-10%的增速上稳定下来。如果银行的存款有一定恢复，加上贷款下半年额度受限，银行对债券的配置需求会比上半年回升。

3. 社融仍集中在贷款，但债券和非标有回升迹象

6月新增社融1.78万亿，略高于预期，主因信贷投放高于预期。基数作用下，社融余额同比增速从上个月的12.9%降至12.8%。从社融投放结构来看，在监管从严后有一些显著地变化：

（1）在银监会三三四等监管从严，要求加强穿透、禁止套利、空转等，同业业务明显收缩，融资表外转表内，带动上半年信贷余额增速回升。

（2）非标方面，监管“去通道”的大的监管方向，委托贷款在4月之后转向净减少，6月减少33亿。但由于标债、信贷等其他融资渠道对房地产的融资收紧，导致房地产信托有所增加；与此同时，收紧通道业务，尤其是去年以来收紧券商资金、基金子公司的通道业务，导致信托的通道优势更为显著。因而，去年下半年至今，社融中的信托贷款增长持续显著，6月更是增加2466亿。除了前文提到的因素之外，50、87号文规范地方政府融资，也或导致部分平台类融资需求转向城投债、信托等。6月集合信托快速增长，后续可进一步观察。

（3）6月表外票据小幅减少204亿，不过表内票据仍大幅减少，在贷款额度受限以及票据融资利率偏高的情况下，票据类似于信用债，出现明显萎缩。

（4）6月信用债发行有所恢复，取消发行的案例也明显减少，对应净融资为-209亿，较5月的-2462亿大幅收窄。预计下半年信用债增量会有所恢复，但恢复量取决于后续利率是否会进一步下行来吸引企业通过信用债融资。