选情胶着疫情严重，联储继续处于政策调整观望窗口期丨FOMC会议声明解读

一德菁英汇 · 公众号 · · 2020-11-06 18:23

正文

作者：寇宁/Z0002132/、张晨/Z0010567/

一德期货宏观分析师

核心观点及内容摘要

北京时间11月6日凌晨，美联储召开年内倒数第二次FOMC会议，决定将联邦基金利率维持在0-0.25%水平不变；同时维持当前购债规模及速率不变。会议声明相关措辞与9月基本一致。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上指出暂未考虑缩减资产购买规模，已开始讨论延长一揽子救助工具并重申财政政策的重要性。此外，还决定自12月起，每次会议均公布经济展望。本次会议利率决议声明和主席发言总体符合市场预期，而对于未来资产购买如何调整以及一揽子救助工具延长至何时等悬念仍待12月会议破解。

尽管美国经济总体复苏势头良好，但一波接一波的疫情对服务业的负面影响从未停止，可能会为通胀水平回升之路平添阻力。此外，美国总统大选结果仍未揭晓。从目前时点看，民主党候选人拜登接近“撞线”，如其最终当选，短期内针对目前严重的第三轮疫情，极有可能采取局地封锁等措施增强防疫力度，届时美联储有可能通过扩大资产购买规模，进一步压低借贷成本，确保经济平稳复苏和金融市场稳定。

四季度以来，实际利率呈现震荡上行走势。结合以上分析，一旦拜登胜选后采取局部地区隔离等相关措施，经济复苏压力加大，名义利率有望重回震荡下行走势；同时，鉴于共和党仍保有参议院多数席位，围绕财政刺激法案的两党角力或仍然持续，通胀预期持续上修难度加大但大幅向下空间有限，在此阶段内，实际利率走势主要取决于名义利率，并有望跟随后者重回下行趋势。

以下内容为报告正文

1. 选情疫情不确定下联储继续处于政策调整观望窗口期

北京时间11月6日凌晨，美联储召开年内倒数第二次FOMC会议，决定将联邦基金利率维持在0-0.25%水平不变；同时维持当前购债规模及速率不变。会议声明相关措辞基本与9月一致，继续乐观看待当前经济复苏，同时重申了9月公布的利率政策前瞻指引框架。

在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔就以下几方面问题进行了着重说明，一是暂未考虑缩减资产购买规模。认为当前的购债方式较QE3已明显优化，并可以考虑改变债券购买的组合方式、久期等以进一步调整和优化。二是已开始讨论延长一揽子救助工具。针对一级交易商信贷便利工具（PDCF）等一揽子救助工具将于年底到期的问题，联储已开始讨论延长相关事宜，也不排除为维护经济及金融市场稳定推出新的救助工具。三是重申财政政策的重要性。依然是重复此前关于财政和货币政策各自需保持独立以及出台财政刺激政策的必要性和紧迫性等论断。此外，美联储还决定自12月起，每次会议均公布经济展望。

本次FOMC会议利率决议声明和主席发言总体符合市场预期。相较上次会议而言，尽管此次会议适逢欧美疫情恶化、大选及财政刺激等多重不确定性共存的特殊时期，但联储对短期经济复苏前景依然乐观，而对于未来资产购买如何调整以及一揽子救助工具延长至何时等悬念仍待12月会议破解。

2. 美第三轮疫情隐忧仍在总统大选结果关乎防疫举措升级

尽管美国经济总体复苏势头良好，但一波接一波的疫情对服务业的负面影响从未停止。自10月中旬以来强度远超第二轮的第三轮疫情不断发酵，使得当月美国ISM非制造业PMI较7月（二轮疫情爆发）高点继续回落，可能会为通胀水平回升之路平添阻力。

此外，美国总统大选结果仍未揭晓。从目前时点看，民主党候选人拜登接近“撞线”，其在参选时针对现任总统特朗普消极防疫政策曾进行多次抨击，并主张依据疫情现状参考防疫专家专业意见出台相应举措。如其最终当选，短期内针对目前严重的疫情，极有可能采取局地封锁等措施升级防疫力度，届时美联储有可能通过扩大资产购买规模，进一步压低借贷成本，确保经济平稳复苏和金融市场稳定。

3. 实际利率走向主要取决于名义利率

四季度以来，实际利率呈现震荡上行走势，较之9月末上行7个基点，这主要由名义利率（长债利率）以及通胀预期分别上行10个基点和3个基点叠加作用而得。结合以上分析，一旦拜登胜选后采取局部地区封锁隔离等相关措施，经济复苏压力加大，名义利率有望重回震荡下行走势；同时，鉴于共和党仍可能保有参议院多数席位，围绕财政刺激法案的两党角力或持续，通胀预期持续上修难度加大但大幅向下空间有限，在此阶段内，实际利率走势主要取决于名义利率，并有望跟随后者重回下行趋势。

排版丨王琰 · 编辑丨雅琪

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