正文
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。
需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比上行，铝锭+铝棒社库环比-2至60.4万吨，继续低位去库。电改政策刺激光伏抢装需求，进入6月，430和531抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大。
原料端，国内现货价格持稳上行。顺达矿业宣布员工技术性休假，几内亚政府态度偏强硬，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过剩。
整体来看，中美贸易初步达成日内瓦框架，中美新一轮会谈乐观预期发酵，美国5月未季调CPI和PPI均低于预期，降息预期升温，宏观情绪回暖。国内光伏抢装结束，家电排产环比大幅下行，汽车传出暴雷风险，房地产仍在下行趋势，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，短期铝价震荡运行，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。顺达矿业宣布员工技术性休假，几内亚政府态度偏强硬，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过剩，库存开始累库，以逢高空配思路为主。
二、消息面
1.【美国4月份原铝进口量下降20%】4月份美国原铝进口量同比下降20%，因为买方在3月份实施25%的进口关税后放慢了购买节奏。根据美国商务部上周晚些时候发布的数据，4月份的进口总量为281485吨，低于一年前的352538吨。来自最大供应国加拿大的出货量下降了23%至185,674吨，而来自阿拉伯联合酋长国的出货量下降了19%至41596吨。南非向美国供应的原铝数量位居第三，进口量增加了一倍多，达到17690吨。阿根廷的进口量暴跌96%至294吨，而前10大供应国巴林、澳大利亚和印度的进口量也同比下降。白宫于3月12日对美国进口铝材实施232条款关税。为了降低成本增加，国内工厂在更高的保护主义关税生效之前提前购买了原料，3月份的进口量达到441,863吨，为2023年5月以来的最高水平。上周，美国总统特朗普将除英国以外的所有国家的关税税率提高了一倍，达到50%，英国已将国内铝价提高至历史新高。鉴于美国严重依赖原铝进口，面对最近的关税上调，消费者将如何调整他们的采购策略还有待观察。（中国金属网）
锌 2025.6.13
一、市场观点
中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。美国5月未季调CPI年率 2.4%，预期2.50%，前值2.30%，低于市场预期，CPI之后5月PPI也低于预期，降息预期升温，预计年内将降息两次。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3600元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元（平均值）/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，现称已恢复生产，影响有限。据百川盈孚排产调研，6月锌产量预估环比+2.3万吨，供应压力回升。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.5至5.6万吨，社库环比去库。
总体来说，中美贸易初步达成日内瓦框架，中美新一轮会谈乐观预期发酵，美国5月未季调CPI和PPI均低于预期，降息预期升温，宏观情绪回暖。6月锌冶炼厂排产大幅增加，供应压力加大，库存仍处同期低位，挤仓风险仍存，锌价偏弱震荡，短期建议观望为主。
二、消息面
1.【Cobalt Blue在Halls Creek寻找近期铜锌开发机遇】外电6月11日消息，Cobalt Blue已完成其西澳大利亚州Halls Creek项目的可行性研究，概述了旨在实现近期铜和锌生产的分阶段开发计划。该项目将针对Onedin和Sandiego矿床进行顺序开发。Onedin矿床的矿石计划进行露天开采，然后通过堆浸、溶剂萃取和电积加工生产铜金属。锌将通过结晶法以一水合酸锌的形式回收。Sandiego矿床的矿石将采用地下开采方法，并在选矿厂进行处理，以产出独立的铜精矿和锌精矿。预计该项目将通过光伏太阳能电网搭配电池储能系统提供现场电力。（上海金属网编译）
