卖出茅台：大多数人隐藏在内心深处的共识

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1. 好公司也会跌

在我们的内训会上，我们提出了《股市纪律十三条》，大家可以百度一下。其中特别指出了“好公司不一定是好股票”。长期持有好公司，但不代表看到了风险也要硬扛。如果一个好公司短期上涨过快，就要卖出，当然要注意买回来，不过还是要先卖出。

为什么好公司不一定是好股票呢？因为好公司如果涨太多了也会跌，俗称：需要时间来换空间。

有一个券商写了研报，说，茅台的市值会涨到1.85万亿。如果有人说他们是浮夸风，他们会说：“2025年啊！”你怎么不说3025年一定会到1000万亿呢？这是明显的误导公众。我跟你打赌，3025年，一定远远超过1000万亿。哈哈^_^

好公司跌起来也是很可怕的。所以， 炒股票一定要掌握一点时间节奏。 例如，你来看看，同样是茅台，2012年7月的最高股价是266.08元，2014年1月的最低股价是118.01元，腰斩还要多，结结实实地跌了一年半，到了2015年4月才突破前高。美国苹果公司，是公认的好公司吧？2012年9月的最高股价是705.07美元，2013年4月的最低股价是385.10美元，也是接近腰斩，2014年7月份才突破前高。

2.利润增速不能简单外推

为什么好公司会跌呢？很简单，股价涨得太快，公司发展速度跟不上股价了。

如果一个千亿级别的公司，净利润每年都能增长20%，那是很优秀的公司了。如果股价一年就翻倍了，当然股价就要跌下来等等利润增长。就像有人说的，中国的经济增速要慢来下，等等我们的灵魂。盈利增速是公司股价的灵魂啊。

这下子，又有人不干了：怎么能说茅台的灵魂涨得慢呢？是啊，公认的好公司，怎么能说他慢呢？抛开情绪，回归数据。茅台每年的盈利增速，和目前的股价增速对比，哪个更快？用数据说话，不要用形容词。用前复权股价来看，茅台2015年9月的前复权股价是166.20元，现在是679.15元，妥妥地超过了4倍。而茅台2013-2015两年的利润分别为159.65亿元、162.69亿元、164.43亿元，2016年为179.32亿元，虽然2017年大幅增长，前三季度就达到了199.88亿元，但也绝不会有2014年的4倍。而市场显然是把2017年的业绩高增长做了“外推”。

如果2017年全年茅台“归属于母公司普通股东综合所以总额”达到266亿元，我们能简单地说茅台的年化增长达到48%=[（266-179.32）/179.32*100%]？尽管2013-2017年茅台业绩增长了66.6%，但如果我们测算2013-2017年的年化复合增速，只有13.6%。也就是说，1.136的4次方，约等于1.666。

茅台如果按2016年的利润给估值，目前是47倍，说明股价内含了这一高增长预期，而TTM估值为35.2倍，2017盈利预期估值为34.9倍，2018盈利预期估值为26.94倍。可以给出两种截然不同的解释， 一是市场还没有疯狂到认为48%的增长能维持到2018年之后；二是茅台还有较大上涨空间，应该2018年盈利预期估值涨到48倍。如果谁有第二种想法，肯定是个疯子。

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