【菜系周报】AAFC5月报告自相矛盾，加菜籽库存紧张程度或超预期

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年（当年显著减产）水平。如果同步下降期末库存预期 100 万吨至 30 万吨， 7 月加菜籽库存水平将趋近于 0 。

修正路径一：抬高加菜籽 24/25 季度产量预估

正常水平下，加菜籽期末库存不太可能趋近于 0 ，因此加拿大统计局也表示将在后期的报告中对供需预期进行修正。部分国际机构如油世界等在近期上调了 24/25 年度加菜籽产量水平至 1910 万吨，相当于仅较 23/24 年度小幅减产。在这一思路下，加菜籽期末库存将维持在 145 万吨，与 AAFC130 万吨的库存水平相近。

上调加菜籽旧作产量预期存在几个问题。首先， 2024 年 7-8 月加拿大曾爆发山火现象，导致阿尔伯塔、萨斯喀彻温等主产区菜籽优良率显著下降，且当年种植面积本身就有小幅下降，理论上产量不太可能与 23/24 年度相似。其次，即便认可其上调旧作产量的思路，那如何解释 2025 年 3 月菜籽期末库存仅为 587 万吨，同比下降近 370 万吨？最后，如果加菜籽产量确实显著高于 AAFC 估计的 1784 万吨，为何加菜籽产区上货量没有明显增加？不过，即便按照油世界的预估，加菜籽 7 月库存水平相较于 23/24 年度仍同比下降 55% ，处于偏紧水平。

修正路径二：下调加菜籽 24/25 年度压榨需求预估

我们倾向于加拿大统计局后期将维持产量预期，但可能通过下调加菜籽国内压榨数据进行平滑，保证其他用途项回归到正数区间。截止到 2025 年 3 月，加菜籽累计压榨 784 万吨，同比增加 47 万吨，也是近年来的最高水平。从这个角度来说，加菜籽压榨需求十分强劲，这可能也是

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