证监会首提全面禁止通道业务 强调不得让渡管理责任

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但快速发展背后风险也在不断累积，看似仅仅是承担通道业务的资管机构在真正出现问题时很难全身而退。比如近期由中山证券担任管理人的“中山融盛5号定向资产管理计划”由于出现实质性违约，中山证券与资管计划的委托人、托管人兴业银行青岛分行共同站上了原告席。去年，中航证券及爱建证券也分别因旗下的定向资管计划出现透支交易而被处罚。

虽然公司公告中强调与委托人有合同协议，诉讼所涉委托贷款及诉讼程序的法律风险与收益均由兴业银行青岛分行承担和享有，但中山证券能否真正撇清所有风险仍有待观察。

上述资管计划相关方明确，但在诸多通道业务中，“虽然合同里约定原状返还，但实际运作中风险并未完全规避，”证监会副主席李超在去年一次公开讲话中表示通道业务风险责任难以说清。

此次新沃基金被处罚的乾元2号特定客户资产管理也是一只“一对一”的专户产品，在通过多次回购，以极高的杠杆集中持有债券，相关债券出现兑付违约后，导致回购交易无法偿付，直接将风险传导至多家其他金融机构。

一位接近监管人士曾直接向财新记者表示，虽然通道业务来钱快且业务简单看似没有风险，但实际上一旦出现风险事件，作为管理人的证券基金经营机构肯定没法全身而退，这也是收紧通道业务的一大考量。

另有一位基金子公司副总表示，即使是投资于标准化的产品，如果有出资方刻意隐瞒其他资管计划，作为管理人仅能了解单一通道产品的运作情况，判断其是否具有风险，但无法真正了解出资人背后的真实操作目的，在金融监管分业的背景下，这些风险难以被快速识别，资管机构也无力判别这些风险，并且出事后管理人难以完全回避责任。

上述这一顾虑在宝能“逼宫”万科及恒丰银行持有君康人寿时都曾出现过，宝能曾用9个资管计划用来增持万科 ，而恒丰银行一案中，恒丰银行资管部投出280亿元，也是通过两个一对一的资管计划进入代持公司，以购买杉杉控股及相关公司持有的君康人寿71.44%股份，隐秘程度可见一斑。

一位基金公司督察长认为，即使是通道业务，基金公司也是产品的管理人，需要履行风控，不能造成其缺失，投顾说什么就投什么，风控的核心在于债券信用风险及异常交易。

但在实际操作过程中，是否能严格进行风控把关存在很大的不确定性。一位基金子公司副总向财新记者坦言，管理人是应该对资产产品实行风控，但在实际操作过程中，尤其是涉及单一出资方，产品的管理人一般不想做到很复杂，一方面委托人不配合，另一方面通道业务很多运作模式在业内也是约定俗成的。“调查成本、客户配合度都是需要考虑的问题。”

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