【华西电子孙远峰团队-持续推荐韦尔股份】拟参与投资境外半导体基金，加强竞争实力

事件概述:

公司拟通过境外全资子公司使用自有资金共计5,000万美元，参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金（以下简称“基金”）。该基金总认缴规模为2亿美元，将重点参与境内外集成电路领域的并购整合，对有核心竞争力的公司进行投资。

► 拟参与境外半导体基金，提升公司在半导体产业的综合竞争实力

公司本部（即韦尔半导体）专注模拟IC（包括LDO/DC-DC/led背光驱动/开关等）、功率半导体（包括TVS/MOSFET/肖特基二极管等）、射频、硅麦等，2007年公司创办开始一直深耕于半导体设计业务，在分立器件、模拟IC中的LDO产品等，公司均处于行业领先位置,TVS系列产品具备国际竞争力。我们认为，在国产替代趋势下韦尔半导体本部业务有望迎来新一轮的发展机遇。此次公司拟参与境外半导体基金的投资，在半导体主流产品领域加强技术和人才的布局，充分运用产业投资基金运作模式，为公司的战略实施筛选、储备优质资产，提升公司综合竞争能力。

► 全球CIS市场规模持续创新高，光学黄金赛道驱动高速增长

依据IC Insights最新统计数据，2019年全球CIS市场规模约为168.3亿美元，2018年为142亿美元，同比增加18.5%，光学黄金赛道下全球CIS厂商实现快速的增长，依据IC Insights数据，2019年索尼O-S-D业务实现营收86.74亿美元（+22.4%），三星O-S-D业务实现营收38.60亿美元（+35.7%）。我们认为5G时代，光学依旧是智能终端的核心亮点之一，CIS行业供需关系趋紧，行业景气度旺盛，受益国产化趋势确立，公司作为国内CIS龙头预计迎来高速增长，持续坚定看好公司的长期投资价值！

投资建议：

我们维持公司盈利预测不变，我们预计2019~2021年韦尔股份（本部+OV）整体营收分别为161.2亿元、224.38亿元、282.51亿元，同比增长306.66%、39.21%、25.91%；预计实现归属于母公司股东净利润（本部+OV）8.67亿元（OV合并后会计核算因素影响）、24.03亿元、33.22亿元。根据wind最新数据统计，2021年国内领先IC设计公司相对PE为40~50倍之间，考虑公司处于光学黄金赛道CIS景气度持续提升，我们调整目标公司2020年相对EPS 60倍至2021年相对EPS 45倍，对应目标总市值由1441.8亿元上调至1494.9亿元，按照增发后总股本8.64亿股计算，目标价由166.9元上调至173.0元，维持“买入”评级。

光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。

【走进“芯”时代系列深度报告】

1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》

2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》

3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》

4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》

5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》

6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》

7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》

8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》

9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》

10、芯时代之十_3D/新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》

11、芯时代之十一_IC载板和SLP《 IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》

12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》

13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》

14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》

15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》

16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》 

【5G电子*产业链系列深度报告】

1、《从iPhone X LCP天线看5G对智能机影响》

2、《5G换机，产业复兴》

3、《5G天线和滤波器深度：技术路线升级，新品即将渗透》

4、《5G将至，从射频前端到天线看未来新发展》

5、《5G手机射频前端/天线，增量需求分析》

6、《5G手机初启征途，万物互联星辰大海》（重磅，超200页）

【大光学*VR/AR系列深度报告】

1、3D光学深度《“解锁”方案持续创新，供应链发展迎机遇》

2、生物/3D识别突破在即，技术创新引领行业发展

3、3D光学会议《3D光学，终端之眼，共话产业发展趋势》

4、3D虚拟光学产业链调研《VRAR“第四块”屏幕浪潮来袭，3D光学再迎机遇》

5、华为VR眼镜发布深度点评《华为VR走向大众，“大屏”看“世界”时代开启》