滴滴投资人朱啸虎质疑，神州专车财务数据有问题、估值虚高

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关于增长

首先，看到这样高速的增长，我觉得比较奇怪。一方面，神州在今年第一季度降低了充返力度，从去年的充100返100/80/50，降为充100返20，直到4月份上市前才又做了一波充100返100的活动。而且第一季度经历了春节，通常而言，人们的出行需求在这期间相对会有所减少。在这样的情况下，神州仍然实现了38%的增长？

另一方面，神州披露的订单量趋势和App Annie监测的活跃用户数趋势也截然不同。App Annie是全球最大的移动应用数据平台，总部位于美国旧金山，在移动互联网界非常权威，因此很多投资人都用他们的数据帮助做投资决策。但是App Annie监测到的神州的月活用户在今年上半年并没有增长，基本和去年下半年持平。无独有偶，Trust Data两周前公布了《2015-2016年中国网约车平台发展趋势报告》，他们的数据也显示神州今年上半年日活用户没有增长。难道说App Annie和Trust Data的数据都错了？

App Annie神州月活数据：

Trust Data神州日活数据：

再者，这两天猎鹰创投合伙人李圆峰在知乎上发表的分析文章也令人深思。文中基于神州披露的单量和油费测算了单均油费成本。奇怪的是神州的单均油费从去年上半年的14.80元和去年下半年的14.20元，直接降到今年上半年的10.90元。李圆峰做了一些分析，排除了由于单均距离减少、密度增加使得空驶下降，以及油价下降的可能性。其实我是相信神州能够通过提高运营效率，降低一些空驶，从而降低单均油费的。但是如此之大的单均油费降幅是否可能？我也做了一些测算，基于神州披露的订单量和油费，假设每单15公里（差不多78元客单价）和每公里7毛（帕萨特百公里油耗10升，GL8等商务车15升），推算出神州2015年上半年空驶率是41%，2015年下半年空驶率38%，这种程度的空驶率是正常的。但是2016年上半年推算出的空驶率仅有4%！这么低的空驶率神州是如何做到的？我也用过神州，光是司机接乘客往往都有3-4公里，这就相当于25%的空驶率，还不包括司机上下班、往返机场、回公司培训等空驶。我也和神州司机聊过，基本都是反映空驶率至少在40%以上。北京出租车的空驶率平均也差不多在40%左右 。我想问神州今年上半年的空驶率到底是多少呢？

注:

* 每单油费成本 = 披露油费 / 披露单量

** 空驶率 = 每单油费成本 / (每单平均里程 x 每公里油费) - 1

关于盈亏

再来看下面这条亏损收窄的曲线。蓝色的这条线是单均收入，也就是乘客的实付金额。一般来说，促销力度越大（比如充100返100的活动），乘客实付金额应该越低。比如，同样是78元的订单，在充100返100的活动下，乘客实付39元，但是在充100返20时，乘客实付65元。

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