新的政策范式——读 Q1 央行货币政策执行报告 | 国盛固收杨业伟团队

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度已有的语句；加 粗部分为新增语句；加了删除线的部分为 2024 年 4 季度报告中有，但在 2025 年 1 季度报告中删除的语句。

1、对实体经济看法

基调

今年一季度， 我 国经济呈现向好态势 ， 国内生产总值 (GDP) 同比增长 5.4% ， 生产供给较快增长，消费投资稳中有升 ， 社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，经济运行实现良好开局。 2024 年，我国有效应对复杂严峻的内外部挑战，顺利实现了全年经济社会发展主要目标任务，经济运行展现出强大的韧性，高质量发展扎实推进，社会信心有效提振。全年国内生产总值 (GDP) 同比增长 5% ，经济总量突破 130 万亿元。

积极因素

实现今年经济社会发展预期目标有潜力、有支撑 。 2025 年经济将保持稳定增长。

一是新动能加快成长。 一是支持经济回升向好的积极因素增多。 今年以来人工智能、量子科技等先进技术不断推出和应用，带动高技术产业增长，一季度规模以上高技术制造业增加值同比增长 9.7% 。 目前“三新”经济占 GDP 比重已达 18% 左右，宏观政策对科技创新的支持力度加大，还将带动更多社会资金参与科技创新。 2024 年四季度以来一揽子增量政策效果逐步显现，生产、需求、物价、收入、预期等主要指标呈现出积极变化 ; 促进房地产市 场止跌回稳的政策组合拳也在显现成效，市场成交趋于活跃，房价逐步回稳，带动市场预期和相关行业好转 ; 新动能领域加快培育，高质量发展动能增强， R&D 经费投入强度进一步提高。

二是市场需求稳步恢复。 二是国内需求具有较大改善潜力。 “两新”政策加力扩围成效显著，一季度日用家电零售同比增长 38.4% ，汽车销量同比增长 11.2% ；消费新场景、新业态不断拓展，一季度服务消费同比增长 5.3% 。 随着《提振消费专项行动方案》等促消费政策陆续出台，离境退税即买即退和免签政策延长等提升跨境消费潜力，有效需求有望进一步扩大。 2024 年 “ 两新 ” 激发消费活力和拉动投资增长的效果显著，家电零售额增长较上年加快 11.8 个百分点， 2025 年将全方位扩大内需，加力扩围实施 “ 两新 ” 政策，增加资金规模、扩大支 持范围，加之消费新场景、新业态持续拓展，超大规模市场优势不断显现，消费平稳增长仍将支撑有力。

三是经济基础坚实，宏观调控有力。 三是宏观政策更加积极有为。 我国产业体系完备、配套能力强，多元化贸易格局加快形成，经济发展底盘稳、基础牢。去年一揽子增量政策对稳定经济发挥了关键作用，今年宏观政策更加积极有为，近期又出台了一系列有力的组合政策，存量和增量政策协同效应将进一步增强 ， 支撑经济持续向好。 按照中央经济工作会议部署， 2025

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