东吴计算机点评【广联达：预收款保持良性增长，全年业绩高增可期】

收入增速稳定，费用管控初见成效：公司前三季度单季营收增速保持在15%以上，进入持续稳定增长阶段，其中三季度单季实现收入9.66亿元，同比增长15.63%，实现归母净利润9975万元，同比增长43.93%，连续第二个季度实现归母净利润的正增长，表明公司云业务已经进入收获期，订阅收入已经可以弥补转型带来的业绩压力。此外，前三季度公司销售费用率和研发费用率同比略有下降，管理费用率同比下降2.44pct，财务费用同比下降-101.89%，主要为报告期内借款利息减少，存款利息增加所致，体现公司费用管控效果显著。

公司造价业务云收入高增：前三季度公司合同负债15.41亿元，同比提高80.87%，其中第三季度单季增加合同负债2.07亿元，云业务转型取得较好成果。造价业务今年新增地区的转化率持续提高，云收入占比不断增加，现金流质量持续改善，市场占有率稳步提升，预计全年云造价业务继续保持高速增长。在疫情背景下，数字造价业务充分利用转云后的优势，通过“云授权”、“云开锁”等方式进行线上续费，上半年有超40%的续费来自线上续费。

收购鸿业科技优势互补，开拓设计领域：10月公司以4.08亿元收购洛阳鸿业科技90.67%的股权。本次交易完成后，鸿业科技将成为公司全资子公司，并纳入公司合并范围。收购完成后，广联达与鸿业科技将在工程设计领域形成显著的战略协同效应。其中广联达具备行业领先的BIM自主图形平台技术和丰富的行业应用经验，鸿业科技是国内领先的设计软件企业，具备优势的技术储备和客户关系渠道，收购鸿业科技有利于广联达拓展设计业务，完善公司在数字建筑产业链的布局，发挥协同效应，增强公司的核心竞争力。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年净利润分别为4.26/5.89/8.59亿元，EPS分别为0.36/0.50/0.73元，当前股价对应PE203/147/100倍。今年公司有望实现施工业务快速突破与增长，我们看好公司云业务转型和创新业务的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：造价业务下游需求不达预期；施工业务进展不达预期。