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陈敬 兴业研究分析师
虞海安 兴业研究分析师
刘道洲 兴业研究分析师
赵梓翔 兴业研究分析师
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事件：腾讯控股（0700.HK）2020年第四季度收入1337亿元，同比增长26%，基本符合市场预期；调整后净利润同比增长30%至332亿元，略超市场预期1.7%。
手游增长平稳，新游戏有望接力。Q4整体游戏同比增长29%至469亿元，增速环比下滑8%。主要由于1）Supercell合并满一周年影响基数；2）2021年农历春节时间滞后导致收入确认延期。2021年将推出重磅手游《地下城与勇士》和《英雄联盟》，将抵消疫情宅家红利影响，预估2021年游戏收入增速将维持在25%。
金融科技稳健发展，云业务保持高速增长。Q4公司金融科技及云服务收入385亿元，同比增长29%。受益于国内社零消费全面复苏带来微信支付规模的扩张，支付频率有所提高，理财服务增长稳健。疫情加速云计算SaaS服务的普及，国内处于60%的高速增长阶段，腾讯作为主要的云服务提供商，未来利润有望进一步释放。
小程序是微信生态变现的重要工具。在微信生态内，小程序承载着桥梁链接作用，将用户与海量应用对接，提高微信生态粘性的同时，为未来变现的提供了途径。2020 年小程序DAU 已达4 亿，人均GMV+67%，全年GMV+超100%，有交易的小程序+68%，人均使用小程序个数+25%。
独特的分发体制筑造视频号增长引擎。1）、社交关系推荐+算法分发。不同于抖音和快手完全凭借算法的分发机制，依托于微信生态的视频号拥有天然基因：社交关系。基于社群或熟人分发，社交权重高，分享阻力小，分发比例占到整体的15%；2）、打通内容生态。公众号、小程序、朋友圈、直播等微信生态内产品已全部与视频号打通，在多种产品矩阵的助力下，视频号有望成为国内最大的短视频平台。截至2020年底，视频号日活用户达2.8亿，视频账户突破3000万。
总结：视频社会化趋势下，视频号是腾讯巩固加强互联网最为重要的“流量生态”的核心一环，意义极其重要，也是2021 年腾讯的核心看点。若视频号深度商业化开启，广告和电商的收入空间逐步打开，将有望成为新的增长引擎。
风险提示：反垄断监管是对其垄断限制的重要一步
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