本周投资观点：①酒店受疫情扰动影响复苏进程，但长期行业集中度提升仍有很大空间。推荐锦江酒店、华住酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店。②餐饮板块推荐韧性强的龙头：海伦司、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、广州酒家等；③推荐成长性和业绩稳定性俱佳，且估值处于低位的龙头，推荐美团-W、中国中免；④处于渗透率提升红利期，行业和龙头均维持高增速的人力资源服务行业，推荐：科锐国际，北京城乡；⑤景区将受益于疫情得控，推荐宋城演艺、天目湖、中青旅、黄山旅游、峨眉山等。 上周要点回顾：上周回顾：上周（2022.10.31-11.4）社会服务指数涨幅10.78%，相对沪深300收益率+4.40%，排第3位（共31位）。未停牌股票中，A股众信旅游表现最好（+26.10%），相对板块收益15.32%，科锐国际（+23.90%）、中公教育（+20.70%）涨幅较大，而外服控股（+6.10%）、传智教育（+6.05%）、锦江酒店（+3.50%）表现较差。港股美高梅中国（+32.50%）、金沙中国（+28.80%）、呷哺呷哺（28.40%）涨幅较高，万宝盛华（-5.40%）、海昌海洋公园（-0.40%）、思考乐教育（0.00%）跌幅较大。 行业重点信息及数据更新：国家卫健委：坚持“动态清零”，防止“一刀切”；①旅游业：11月2日，中共文化和旅游部党组印发《文化和旅游部学习宣传贯彻党的二十大精神实施方案》；②免税：10月29日，中国中免22Q1-3实现收入495亿元/+40.87%，归母净利润84.9亿/+168.35%，；③餐饮业：市场监管总局：三季度近两成餐饮具抽检不合格；④酒店行业：锦江酒店前三季度实现营收80.94亿；实现归属上市公司股东净利润0.42亿；⑤教育：国务院发布“双减”报告：义务教育阶段线下学科类培训机构数量压减率96%；⑥出境游及OTA：去哪儿：内地赴澳旅游无需提交纸质申请材料，澳门航线搜索量增加一倍。 公司公告：三特索道Q3营收1.18亿元/+7.38%；净利润1167.72万元/+196.1%；扣非净利润960.58万元/+177.56%；传智教育22Q1-3实现营收6.23亿元/+27.14%；归母净利为1.66亿元/+160.64%。 风险提示：疫情平息后复苏在时间、力度以及持续性上不及预期风险；中小企业压缩差旅成本风险。
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社服板块关注五条投资思路：
①酒店短期疫情和经济波动下拓店承压，但长期来看行业集中度提升仍有很大空间。推荐锦江酒店、华住酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；
②餐饮板块推荐韧性强的龙头：海伦司、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、广州酒家等；
③推荐成长性和业绩稳定性俱佳，且估值处于低位的龙头，推荐外卖渗透率仍在提升，积极探索第二成长曲线，受政策及交易因素影响估值处于底部的美团-W，以及中国中免；
④处于渗透率提升红利期，行业和龙头均维持高增速的人力资源服务行业，推荐：科锐国际，北京城乡；
⑤景区将受益于疫情得控，推荐宋城演艺、天目湖、中青旅、黄山旅游、峨眉山等。
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上周回顾：上周（2022.10.31-11.4）社会服务指数涨幅10.78%，相对沪深300收益率+4.40%，排第3位（共31位）。
未停牌股票中，A股众信旅游表现最好（+26.10%），相对板块收益15.32%，科锐国际（+23.90%）、中公教育（+20.70%）涨幅较大，而外服控股（+6.10%）、传智教育（+6.05%）、锦江酒店（+3.50%）表现较差。港股美高梅中国（+32.50%）、金沙中国（+28.80%）、呷哺呷哺（28.40%）涨幅较高，万宝盛华（-5.40%）、海昌海洋公园（-0.40%）、思考乐教育（0.00%）跌幅较大。 截至上周收盘，行业整体动态PE为109.35倍，相对沪深300估值溢价901.07%。
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国家卫健委：提高科学精准防控水平，防止简单化、“一刀切”国务院联防联控机制11月5日召开新闻发布会，介绍科学精准做好疫情防控有关情况。国家卫健委新闻发言人米锋在会上介绍，当前，我国仍然面临境外疫情输入和本土疫情传播扩散的双重风险，防控形势依然严峻复杂。米锋指出，要坚持“人民至上、生命至上”，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，坚决落实“四早”，做到早发现、快处置、防外溢；要严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，提高科学精准防控水平，切实保障群众正常生产生活秩序，防止简单化、一刀切，坚决整治层层加码。对于典型案例，国务院联防联控机制将加大通报和曝光力度。【光明网】3.1. 旅游业
众信旅游：2022年Q1-3营业收入2.74亿元；归属于上市公司股东的净利润-1.31亿元
2022年10月30日，众信旅游发布2022年第三季度报告，22Q3营收1.48亿元/-18.81％；归属于上市公司股东的净利润-5094.5万元/+38.24％。数据显示，22Q1-3众信旅游收入2.74亿元/-42.26％；归属于上市公司股东的净利润-1.31亿元/+35.84％。截至报告期末，众信旅游经营活动产生的现金流量净额为-2.75亿元/+29.29％；总资产22.82亿元/-10.23％；持有货币资金6.58亿元；短期借款4.83亿元，一年内到期的非流动负债4922万元，长期借款5988万元。此外，众信旅游计划自公告发布之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价的交易方式减持已回购股份数量不超过2008826股，即不超过公司最新股本总额的2％，用于补充公司业务发展所需流动资金。【新浪财经】11月2日，由江西省文化和旅游厅、宜春市人民政府主办的江西宜春(成都)旅游推介会走进成都，向市民和游客发出邀请，到宜春领略山水风光，探索人文历史，开启一段“莫以宜春远 江山多胜游”的舒心之旅。宜春市文广新旅局负责人以“宜来蜀往话宜春”为主题，向成都市民和游客展示了宜春的秀丽风光、独特文化和风土人情。在推介环节，宜春市10个区(市县)以及明月山文化旅游局以四个主题演讲“混搭”文艺节目以及趣味有奖互动，全方位、多视角、沉浸式介绍宜春文旅的独特魅力。【证券日报】 中共文化和旅游部党组印发《文化和旅游部学习宣传贯彻党的二十大精神实施方案》11月2日，中共文化和旅游部党组印发《文化和旅游部学习宣传贯彻党的二十大精神实施方案》（以下简称《方案》），就做好学习宣传贯彻党的二十大精神有关工作作出部署安排。《方案》强调，要充分认识学习宣传贯彻党的二十大精神的重大意义。中国共产党第二十次全国代表大会，是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会，为新时代新征程党和国家事业发展指明了前进方向、确立了行动指南。学习好、宣传好、贯彻好党的二十大精神，事关党和国家事业继往开来，事关中国特色社会主义前途命运，事关中华民族伟大复兴，对于动员全党全国各族人民更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，高举中国特色社会主义伟大旗帜，坚定道路自信、理论自信、制度自信、文化自信，为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴而团结奋斗，具有重大现实意义和深远历史意义。【中国旅游新闻网】近日，《北京市公共文化服务保障条例》（以下简称《条例》）由北京市第十五届人民代表大会常务委员会第四十三次会议通过，自2023年1月1日起施行。《条例》明确提出，促进公共文化服务与旅游等相关领域融合发展。《条例》提出，推动公共文化设施与旅游服务设施共建共享，实施公共文化场所宜游化改造升级；鼓励公益性文化单位、专业文艺院团与景区、景点等旅游场所合作，推出精品演出剧目。传承古都文化，通过公共文化服务展现和阐释文物、历史建筑、历史文化街区、历史河湖水系、城址遗存等历史文化遗产所承载的文化内涵和时代价值。弘扬红色文化，挖掘重大纪念日、革命历史事件蕴含的红色文化价值，加强红色文化主题文艺作品创作，培育红色文化重点品牌；依托北大红楼、中国人民抗日战争纪念馆、香山革命纪念地等革命活动旧址、爱国主义教育基地，组织开展公共文化活动。弘扬北京冬奥精神，发挥“双奥之城”独特优势，将北京奥运文化资源融入公共文化服务，利用奥运体育场馆等设施开展文化体育活动，提升公共文化服务能力和品质。【北京日报】3.2. 免税
中国中免：Q3疫情毛利率承压，首都机场和所得税冲回增厚业绩10月29日，中国中免公告，公司22Q1-3实现收入495亿元/+40.87%，归母净利润84.9亿/+168.35%，扣非归母净利润83.9亿元/+180.37%；其中Q3营业收入139.7亿元/-11.73%，归母净利润31.3亿元/+40.22%，扣非归母净利润31.2亿元/+41.11%。 疫情致收入下滑，首都机场和所得税冲回增厚业绩。Q3公司收入同比下降主要因疫情影响，离岛免税销售同比下滑个位数，且出入境商品通关时间延长，直邮业务亦同比下滑。公司自2020年起享受海南15%所得税优惠，Q3冲回2020年以来计提的所得税，影响归母净利润7.4 亿元；且与首都机场达成第三合同年（2020年2月11日至2021年2月10日）租金协议，冲回2020年计提的机场租金，影响归母净利润11.4 亿元；经营性归母净利润12.5亿元/-43.7%，主要因为：第一，去年没有疫情基数较高；第二，受疫情影响，Q3三亚客流下滑27%，导致免税收入下降；第三，Q3打折促销力度比较大，疫情导致线上（补购）销售比较多，影响毛利率。【新浪财经】海汽集团：拟收购海旅免税100%股权，转型免税商业综合业务11月1日，海汽集团发布公告称，公司于近日收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，公司及相关中介机构将按要求在规定的期限内组织材料报送中国证监会行政许可受理部门。同时发布的《海南海汽运输集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）摘要》显示，海汽集团拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权。同时，海汽集团拟向不超过35名特定对象以非公开发行股票的方式募集配套资金不超过18亿元。本次交易拟购买资产的交易作价约为50亿元，其中交易对价的85%，即42.5亿元，以向交易对方海南旅投直接发行股份的数量合计约为3.8亿股的方式支付；以现金方式支付交易对价的15%，即7.5亿元。【新浪财经】 在新冠疫情下锐减的访日外国人消费正在复苏。日本从10月起放款了入境限制，访日游客随之增加。11月1日，日本4家大型百货店发布的10月免税销售额联袂高于上年。不过，拉动疫情前入境游客消费的中国游客仍很少，依然难以指望全面复苏。【36氪】3.3. 餐饮业
市场监管总局：三季度近两成餐饮具抽检不合格
近日，国家市场监督管理总局网站通报，2022年第三季度，全国市场监管部门完成食品安全监督抽检2189518批次，依据有关食品安全国家标准等进行检验，发现不合格样品64054批次，监督抽检不合格率为2.93%，较2021年同期上升0.34个百分点。从国家市场监督管理总局公布的汇总表来看，餐饮食品样品不合格率达8.34%，其中餐饮具样品不合格率近两成；位列第二的是炒货食品及坚果制品，样品不合格率达3.74%；食用农产品样品不合格率达3.64%。【红餐网】 近日，2022广东促消费（秋季）暨第五届“食在广东”美食活动启动仪式在中山市举行。活动以“1+1+6+N”的形式开展，全省21个地市参与，协会、商圈、企业、平台全面联动，活动将持续至12月底。本次活动包括一场启动仪式，全面开启广东省秋冬季餐饮促消费；一场高峰论坛，畅谈“食在广东”的时代机遇与创新发展。同时，从线下促销、线上传播、美食集聚区、预制菜、行业赋能、跨界融合共六大抓手发力，贯穿餐饮促消费全链条。【央广网】五芳斋设立子公司 将开展食品零售与轻餐饮模式门店业务10月31日，浙江五芳斋实业股份有限公司发布公告，拟与嘉兴市节伴企业管理合伙企业共同出资成立子公司五芳斋（浙江）食品供应链有限公司（拟定名称）。浙江五芳斋实业股份有限公司以自有资金认缴出资900.00万元人民币，占五芳斋（浙江）食品供应链有限公司注册资本的90%；嘉兴市节伴企业管理合伙企业以自有资金认缴出资100.00万元人民币。此次子公司的成立主要为开展食品零售与轻餐饮模式的直营及连锁加盟门店业务。【央广网】近日，福建天下女人餐饮管理有限公司成立，法定代表人为白雪，注册资本30亿元人民币，经营范围包含：餐饮管理；商业、饮食、服务专用设备销售；鲜肉批发；水产品批发等。该公司由杨澜、朱芸间接共同持股，其中杨澜间接持股99%，为实际控制人和最终受益人。【红餐网】第五届“世界食材·上海味道”餐饮潮流发布盛典在沪举办为积极响应《上海市建设国际消费中心城市实施方案》全力打造国际美食之都目标，11月3日，第五届“世界食材·上海味道”餐饮潮流发布盛典在沪举办。以美食作为文化的纽带，在国际化的上海向外辐射着中国人的餐饮审美和自信。本次活动由市商务委指导，上海市餐饮烹饪行业协会、上海商情信息中心主办，中国烹饪大师、沪上知名餐厅主厨/主理人、中外知名酒庄/酒商、优质食材商、预制菜相关企业及零售渠道代表等百余位行业同仁齐聚，共话2022餐饮潮流趋势，推动上海成为引领国际美食潮流的风向标。现场，金枫酒业、海狮、禾煜、中盐、光明·崇明农场、三添、欣和、添邦、古门、西鸽等品牌也展示了针对餐饮端的产品，旨在促进美食、美酒与餐饮的交流合作。同时，味知香、泰森、味好美、紫燕、联豪、第一食品等也在现场展示了首波2023年年夜饭相关预制菜产品。【红餐网】3.4. 酒店行业
锦江酒店：前三季度实现营收80.94亿；实现归属上市公司股东净利润0.42亿2022年10月30日晚，锦江酒店发布第三季度季报，22Q1-3实现营收80.94亿/-3.06%。实现归属上市公司股东净利润0.42亿（去年同期为0.97亿）。扣非后归属上市公司股东净利润-1.19亿（去年同期为-0.45亿）。前三季度毛利率为33.99%，同比增加1.04pct，销售费用率为8.00%/+0.89pct，主要由于会计准则的调整所致，管理费用率20.79%，/+0.54pct，财务费用率4.19%/-0.89pct。Q3公司实现营收30.52亿/-1.15%，环比降幅有所收窄。实现归属上市公司股东净利润1.60亿（去年同期为0.92亿）。扣非后归属上市公司股东净利润1.28亿（去年同期为0.88亿）业绩符合预期。RevPAR境内酒店仍受疫情扰动，海外复苏改善明显：境内酒店2022年Q3平均房价为224.23元/+3.16%，出租率为60.63%/-3.39pct，RevPAR为135.95元/间，同比下降2.30%，其中中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比+1.56%/-3.33pct/-3.49%,经济型酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-0.94%/-4.60pct/-8.66%；其中，中端酒店RevPAR为2019年同期的75.70%，经济型酒店RevPAR为2019年同期的67.15%，中国境内整体平均RevPAR为2019年同期的80.40%。公司食品及餐饮业务Q3实现合并营业收入6278万元/+2.32%。前三季度食品及餐饮业务实现合并营业收入15,971万元/-13.07%，主要是公司旗下食品及餐饮业务上半年经营情况受境内疫情的影响。【新浪财经】近日，未来好宿完成数千万A轮融资，本轮融资仍由易宝支付旗下基金领投，并获得多家民宿品牌跟投。同时，未来好宿和易宝支付旗下平台小星球转转宣布合并，双方将联合推出全新品牌“未来星球”，在组织团队、资源互补、营销服务等领域全方位整合。此次融资未来好宿主要用于乡村民宿覆盖、整合及运营团队升级。同时，未来好宿和小星球转转两个平台，将实现用户、产品、技术、资源的相互补充，扩大双方产品和服务的市场覆盖范围。【环球旅讯】南平延城大酒店房地产、设施设备等已流拍，估价1.08亿元10月31日，据阿里法拍显示，南平市延平区中山路313号“延城大酒店” 房地产、设施设备等已流拍。“延城大酒店”房地产建筑面积合计12561.72㎡，土地总面积1325.9㎡，建于1988年（2009年扩建），17层，评估价及起拍价为1.08亿元。【环球旅讯】洲际酒店集团11月2日宣布，与深圳天安云城投资发展有限公司签约旗下高端酒店品牌深圳坂田天安云谷voco酒店。酒店设有264间客房，包含4种房型。作为广东省首家voco酒店，深圳坂田天安云谷voco落户深圳市龙岗区天安云谷三期，位于广深科技创新走廊中“坂雪岗科技城”的核心区域，计划于2027年开业。【环球旅讯】3.5. 教育
国务院发布“双减”报告：义务教育阶段线下学科类培训机构数量压减率96%近日，在第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议上，国务院发布“双减”报告，教育部部长怀进鹏介绍了“双减”工作情况。“双减”成效体现在几个方面：一是学生过重作业负担和校外培训负担有效减轻。87.8%的学生认为作业量明显减少，90%以上的学生能在规定时间内完成书面作业;课后服务基本实现“5+2”全覆盖，92%以上的学生自愿参加了课后服务，88.3%的学生表示喜欢学校的课后服务；义务教育阶段线下学科类培训机构数量由原来的12.4万个压减至4932个，压减率96%，线上学科类培训机构由原来的263个压减至34个，压减率87.1%，绝大多数学生校外培训时长较“双减”前减少了50%以上。二是家庭教育支出和家长相应精力负担有效减轻。学科类培训收费在政府指导价标准出台后平均下降4成以上；全国价格监测预警系统显示，非学科类培训价格总体平稳。三是教育观念正在发生积极转变。广大教师更加注重实施素质教育、促进学生全面发展，为落实“双减”作出积极贡献；“健康第一”的育儿理念逐渐深入人心，广大家长更加关心孩子身心健康成长，盲目报班趋势得到扭转。【芥末堆看教育】七部门：不得发布面向中小学（含幼儿园）校外培训广告日前，市场监管总局等七部门联合印发《关于进一步规范明星广告代言活动的指导意见》，进一步明确了明星广告代言行为规则，加强广告导向监管，强化明星自我约束，规范明星广告代言行为。其中提到，不得发布面向中小学（含幼儿园）校外培训广告，从事其他教育、培训行业的企业不得利用专业人士或者受益人开展广告代言活动。同时强调不得为烟草及烟草制品（含电子烟）、校外培训、医疗、药品、医疗器械、保健食品和特殊医学用途配方食品进行广告代言；不得对借贷类金融产品一味宣传低门槛、低利率、轻松贷，引发消费者误解。【芥末堆看教育】广东省教育厅：未通过备案的教育APP，学校不得选用近日，广东省教育厅发布《关于从严规范教育APP选用工作的通知》，要求该省各地、各级各类学校（含各类公办、民办的高等院校、中小学、中职学校、幼儿园等）选用（使用）的所有教育APP一律建立备案审查制度，凡未通过教育部教育APP备案的教育APP，各级各类学校一律不得选用。2022年12月1日起，省教育厅将对部分地市和学校选用教育APP的情况进行抽查。【央视网】3.6. 出境游及OTA
去哪儿：内地赴澳旅游无需提交纸质申请材料，澳门航线搜索量增加一倍10月31日，国家出入境管理局发布11月1日起在全国公安机关出入境窗口启用智能签注设备受理内地居民赴澳门旅游签注申请的决定，即11月起内地居民赴澳门旅游无需提交纸质申请材料。去哪儿大数据显示，截至10月31日12点，澳门往来航线搜索量环比上月增加173%，澳门地区酒店搜索量环比上月增加135%。随着10月30日冬春航班换季调整后，去哪儿平台上国际航班量增加一倍，澳门往来机票平均支付价格环比9月同期降低27%。【环球旅讯】
Booking.com和Agoda遭到韩国反垄断监管机构处罚11月1日，韩国反垄断监管机构公平交易委员会（FTC）表示，将分别向Booking.com和Agoda处以250万韩元（1751美元）的罚款，因为这两个预订平台没有告知顾客其搜索结果是按照广告付费情况来排序的。FTC表示，顾客通常认为酒店排名以服务和设施水平为依据，但这两个平台并没有对付费打广告的酒店进行详细说明，而是采用了模糊的符号和文字表达，因此判定这种行为具有欺骗性。【环球旅讯】飞猪数据显示，截至11月2日，神州租车“随心租”已售近3000件，成为双11期间最火爆的租车商品。据了解，“随心租”是飞猪联合神州租车在去年双11期间推出的新品，该产品可在神州租车全国300多座城市的超3500家网点使用。【环球旅讯】Expedia集团：Q3营收36.2亿美元/+22%11月4日早晨，Expedia集团公布2022年第三季度财报，Q3收入和住宿预订量都创新高。Q3收入36.2亿美元/+22%；净利润4.8亿美元/+33%。不过， Booking集团同期的净利润已经高达17亿美元。本季度Expedia集团预订间夜量8160万个间夜/+25%；入住间夜量9320万个间夜/+20%。【环球旅讯】3.7.上市公司公告及行业数据更新
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疫情平息后复苏在时间、力度以及持续性上不及预期风险。考虑到市场普遍存在过度乐观倾向，若疫情平息后居民出游意愿仍维持低位，在复苏时间、力度和持续性上不及预期，仍有可能导致股价进一步下行。 中小企业压缩差旅成本风险。中小企业在此次疫情中受到的压力更大，不排除压缩全年差旅费用，导致酒店等行业复苏不及预期的可能。
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【国泰君安社会服务团队】
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刘越男
社会服务及商贸零售研究团队首席分析师
新兴消费研究团队负责人/北京大学金融学、管理学双硕士
2016年2月加入国泰君安证券研究所，10年证券从业经验。
赵政
社会服务行业分析师/上海财经大学经济学硕士
2018年4月加入国泰君安证券研究所，2年旅游酒店行业融资经验，5年证券从业经验。
陈京
社会服务行业分析师/中国人民大学经济学硕士
2021年7月加入国泰君安证券研究所社会服务团队，2年证券从业经验。
庄子童
社会服务行业分析师/同济大学管理学硕士
2022年2月加入国泰君安证券研究所
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