如何管理平安2.2万亿险资组合，平安首席投资官陈德贤细讲投资

图片来源：中国财经图库

管理上万亿的保险资金组合，如同驾驶一艘航母，所有参数的调整都要前瞻、预判。

去年，中国平安首席投资官陈德贤在接受证券时报记者的采访时预言，经济没有大家预想得那么悲观，可能会在1-2年中筑底。一年过去了，如今各项经济指标确实出现了企稳迹象，有乐观派更是提出了新周期的概念，但陈德贤却认为，不宜轻言拐点已到，拐点的出现仍要紧密观察国内外重大事件的演进。

资产负债管理是保险公司的生存之根本。一个好的资产负债管理模型，要求投资目标要结合经营目标，财务精算要求和各类资产收益的判断。负债形式越复杂、账户种类越多、资产规模越大，越难管理。

管理平安2.2万亿的险资组合，如同与一个庞然大物共舞，并不轻松。陈德贤用三个词概括与大象共舞的秘诀：谨慎，纪律和前瞻。

具体谈到当前宏观经济走势时，陈德贤表示，目前需重点关注再通胀预期、经济增长和复苏的过程等正面因素，但也要留意到一些负面的因素，比如美国缩表的时间表，欧洲量化宽松的退出时点，企业消费跟个人的消费什么时候出现拐点，通胀什么时候起来；另外，企业的信用风险仍然存在，不会马上改善。

“一些结构性的问题也值得大家关注。如人口红利的消失，引起增长拐点的出现。另外，全球债务还是比较偏高的，在未来一到两年里都会对金融市场产生波动。”陈德贤表示。

对于保险这类长期资金投资者，不管是利率往上走还是往下行，债券配得好不好，就决定了投资收益的大头。

过去两年的利率底部，可以说是保险机构最难过的时期。有着万亿保险资金组合的中国平安，在利率底部的“悄悄”调整，一方面拉长资产久期以获得较高收益，目前20年的债券已经接近5000亿；另一方面，将持有到期类债券的占比增加到87%，减少利率上行中债券价格下跌对利润表的影响。

为了灵活，不少保险机构将债券分类至可供出售类债券名下，但是当债市下跌的时候公司会受到浮亏计提压力。过去几年，平安逐渐将可供出售与持有到期的比例，从六四开逐渐调整到三七开，今年上半年已有超过80%的债券分类为持有到期，因此去年底开始的债巿下跌对平安的影响较小。

“资产的结构调整，过去两年，我们是默默操作，回头效果还是不错的。”陈德贤表示。

2016年，平安保险资金净投资收益率由2015年底的5.8%提升至2016年的6%。今年上半年，因为基金分红收入减少，保险资金年化净投资收益率减少0.7个百分点至5%。据陈德贤解释，这部份是业务增长带来大量增量资金让分母扩大导致的。从金额看，今年上半年保险资金投资组合的净投资收益比去年同期增长3.5%，增加了二十亿，达618亿。

接下来的配置思路如何？陈德贤认为，配置债券对于平安这样管理大量长期资金的机构，仍然是有利的。利率上行有利于长期资金获得更高收益，而高比例的持有到期类债券，也减少了债市下滑对保险投资投资收益的冲击。

上半年末，中国平安权益投资比例突破20%达到了20.4%，比去年末增加了3.5个百分点，其中，股票投资从1363亿增加到2090亿，占比从6.9%增加到9.5%，是近年同比数据中占比最高的。

对于股票投资占比的提升，陈德贤解释，有一部分是股票浮盈所致。“如果加上上半年资本市场回暖导致股票基金买卖差价亏损的减少，2017年上半年，平安保险资金组合总投资收益同比增长55.3%。”

超过20%的权益投资比例似乎很高，但是里面包括了4%的货币基金和PE等资产，与股票市场并没有直接关联。剩下的16%中，大概有12%至13%是会长期持有的股票，仅余下3%是可以灵活操作。

陈德贤表示，根据保险投资的安全性原则，平安的风险偏好很低，要求击穿各项最低风险指标发生的概率是“十年一遇”。在现有风险偏好下，平安的战略资产配置中对股票资产确定了上下限额。“股票在我们整个配置里面还有一点空间，但是并不是太大了。”陈德贤表示。

未来有限的空间将配置给什么样的股票，陈德贤表示，要看能否找得到好标的，会从分红较高、估值较便宜的股票集中“精挑细选”，“分红对我们很重要。今年我们的分红里面，有一半是从股权投资中来的，大约有250亿到300亿。”

“去年我们的净投资收益靠利息和分红的收益是1050亿，这个数字也是很大的。”陈德贤表示，将努力争取保险投资组合的中长期的净投资收益率达到5%以上。“达到5%以上，意味着我们一年单单是分红就能超过1000亿。”

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