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中国银行个人金融资产配置专家组
- 2018年第40期 -
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■ 股市方面，长假期间美债收益率大幅走高，引发全球金融市场动荡。新兴市场的股市、汇市调整尤为剧烈。周日虽有央行宣布定向降准1%的利好，但未能有效对冲节日期间其他负面消息的影响，A股周初走出补跌行情。短期看，指数仍有整理要求。中期看，在国内政策面、资金面逐渐转暖的背景下，市场在消化外围市场利空影响后，仍有望延续反弹。
■ 国内债市方面，美联储加息落地，央行并未跟随，节前债券止跌回暖。央行定向降准消息缓解美债走低带来的影响，预计市场将维持小幅波动。四度度宏观经济对债券仍有一定支持，合理充裕流动性环境可期，地方债的供给压力逐渐缓解，中美贸易战的反复将催生避险情绪。四季度债券有望企稳重回慢牛行情，后期可加大对信用债的关注。
■ 外汇商品方面，意大利预算危机、英国脱欧谈判及美朝谈判推升市场避险情绪，非农数据不及预期，美元指数冲高回落，非美货币上行。欧元受阻于意大利债务问题，但尚未跌破关键支撑，依旧有走强希望。黄金超跌反弹，关注能否有效突阻力位。原油因伊朗问题持续走高，短期有望高位盘整。
【股票市场】补跌后短期仍有整理要求，利空消化后反弹有望延续。
【债券市场】近期债市向上或向下的空间均不大，本周债市维持小幅波动为主。
【外汇市场】美元指数短线冲高回落，欧元守住关键支撑，加元短线震荡走强，日元短线有望出现反弹。
【商品市场】黄金超跌反弹，原油冲高盘整。
■ 本周预判：补跌后短期仍有整理要求，利空消化后反弹有望延续
■ 研判依据：国庆假期期间，消息面多空参半。利好方面：28日，银行理财新规发布，明确了公募理财可间接投资股票；7日，央行宣布于10月15日降准1%，反映出央行希望对冲当前国内外负面因素的考量。利空方面：美债收益率持续走高，新兴市场股市、汇市动荡加剧，MSCI新兴市场指数下跌5.3%，恒生指数四个交易日下跌4.38%；美国副总统发表指责中国言论、美媒爆出所谓间谍芯片报道，令市场担忧中美摩擦可能升级，或对经济增长和结构调整产生不利影响；而国内近期公布的经济数据，如制造业PMI、新出口订单指数等继续回落，预示着中国经济增速放缓仍将继续。总体看，休市期利空消息偏多，虽有降准等利好对冲，但在外围市场影响下，A股周初走出补跌行情，短期仍有整理要求。中期看，在国内政策面、资金面逐渐转暖的背景下，市场在消化外围市场利空影响后，仍有望延续反弹。
■ 本周预判：近期债市向上或向下的空间均不大，本周债市维持小幅波动为主
■ 后期策略：本周，季末的流动性压力逐步消散，但国庆期间美债继续下跌，油价大幅上涨，难免会情绪上抑制国内债市，而央行在假期最后一天释放定向降准的消息亦显示出对市场的呵护，近期债市向上或向下的空间均不大，维持小幅波动为主。虽然十月债市继续存在地方债大量发行、人民币贬值及通胀预期升温等压力，但我们对四季度债市总体仍持较乐观的观点。首先，受基建投资增速和信用扩张难以有明显改善的影响，通胀亦相对可控，宏观基本面对债市的支撑仍在。其次，央行四季度继续维持灵活宽松的流动性环境仍然可期。再次，近期抑制债市的巨额供给压力在十月后有望缓解。此外，中美贸易战仍可能反复，避险情绪仍可能不定期被激发。综上，四季度债市有望修复企稳，回归慢牛格局，而在宽货币向宽信用转换的过程中，或许后期应陆续加大对信用债的投资价值的关注。
■ 本周预判：美元指数短线冲高回落，欧元守住关键支撑
■ 美元：美国ADP数据靓丽提振美元指数走势，而美联储主席鲍威尔上周连续发表鹰派言论，更是让美元一路走高，他认为美国经济前景相当乐观，当前的经济扩张可以延续相当一段时间。周五晚间公布的就业数据不及预期，美元指数冲高回落，周线最高96.12，最低94.99，收于95.64。从技术面来看，美元指数短线需要关注96.40附近阻力。
■ 欧元：受意大利债务问题影响，近期欧元再次回踩1.1500附近支撑，欧元周线最低1.1463，最高1.1623，收于1.1524。意大利副总理萨尔维尼上周表示，意大利将在未来几年减少债务，债务和赤字都将下降。从技术面来看，欧元汇率突破今年4月以来的下降趋势，短线尚未跌破关键支撑，后期依旧有走强动力。
■ 本周预判：加元短线震荡走强，日元短线有望出现反弹
■ 加元：加拿大、美国和墨西哥达成新的贸易协定替代北美自由贸易协定，新协议命名为USMCA（美墨加三国协议）。特朗普将在11月底签署协议，之后递交国会。上周公布的加拿大8月贸易帐顺差5.3亿加元，为18个月以来首次录得盈余。加元周线最低触及1.2956，最高1.2782，收于1.2942，短期总体呈现震荡上行态势。
■ 日元：日本央行9月会议：必须耐心维持超宽松政策，通胀朝向2%目标回升的趋势没有变；审议委员之间必须加深对货币政策时间框架的讨论，因为当前规模的刺激所能维持的时间是有限的；有空间为货币政策提供更多灵活性。日元周线最低114.55，最高113.51，收于113.71。从技术面来看，日元短线有望出现反弹走势。
■ 本周预判：黄金超跌反弹，原油冲高盘整
■ 黄金：9月美联储如期加息25个基点，声明删除宽松货币政策的表述，随后公布经济数据好于预期，黄金价格回落至1180.63美元/盎司。意大利预算问题提升避险情绪，9月非农数据远不及预期，助力金价上行。从技术面上来看，黄金价格在1180美元/盎司得到有效支持，关注此次反弹是否能突破1212美元/盎司，建议逢低配置。
■ 原油：上周美油收报74.29美元/桶，单周上涨1.42%且连涨四周，盘中创出年内新高76.9美元/桶。美国计划于11月4日之前让伊朗原油消费者尽快暂停进口所有伊朗原油，受此影响油价继续上扬。短期来看，原油连续大涨之后上涨动能有所减退，上周较长的上影线预示油价陷入高位盘整的概率较大。
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