减产空前，贵在信心（微信文章未删减版）

最终赶在周一开盘前，欧佩克+减产联盟放弃了与墨西哥的争执，按期完成了减产谈判。市场终于长舒一口气，虽然需求塌陷仍然是严重的，疫情形势仍然不明朗，但减产的数量和规模是空前的！

沙特借坡下驴

回头想想，沙特以俄罗斯的不合作，在3月8日宣布大幅调减官价发动价格战。油价断崖下跌，美国终于扛不住，来自产油州的议员纷纷写信给沙特王储，要求停止价格战。有鹰派议员甚至扬言要从沙特“撤军”，以促使沙特停止价格战。沙特阿美原计划于4月5日公布官价，之后举行发布会，“庆祝”阿美产量突破1200万桶/日。在市场纷纷认为特朗普大嘴减产不可信的情况下，欧佩克减产联盟于上周四召集了马拉松式的紧急视频会议，初步达成了减产“1000”万桶/日的方案，不过较市场意外的是，在减产时限上，延长到了明年。从整个方案看，可以看出产油国对疫情的估计很悲观，认为对石油需求的影响是长远的！另外，基于技术的原因，也没有按照所谓的需求塌陷“数量评估”进行令市场满意的即刻超额减产。应该说，这也是符合逻辑的。毕竟，短期的过剩不是欧佩克能够解决的事情。通过压制油价，迫使高成本的原油如页岩油、油砂加速去产量，也符合产油国的长远利益。周五，为了解决另外的“500”万桶/日减产量，G20能源部长也开了一个马拉松式的会议。不过会议的公报显得泛泛而谈，没有体现对减产的实际责任分担。不过庖丁认为，这已经无所谓了，减产是空前的，贵在信心！

期货不是价格的全部

一说油价，大家总是看WTI和Brent这样的外盘原油，认为这就是国际油价。显然这仅仅是对了一部分。从实货的原油价格来看，是包含着基准原油和升贴水两部分。基准原油可以是期货价格，也有现货价格指数。而现货价格指数和期货的价差，就是我们说的基差。由于原油的品种很多，一直以来，就没有很统一的定价解决方案。WTI原油，就是期货为主，期货价格的首行在交割的时候（合约到期），就转变为现货的价格。因此，一直来，市场就以WTI期货的首行价格作为“现货”价格，其基差就体现在期货首行和次行之间。Brent原油，有期货，有远期，有现货交易和现货价格指数评估，所谓的三足鼎立市场，结构很复杂。很多大西洋海盆地区的原油实货作价，不直接用Brent原油期货，而用DTD Brent价格指数。因此，Brent原油的基差市场是独立的。我们看到的Brent期货合约近端的月差，并不代表基差。Dubai和阿曼就是现货价格或指数，阿曼原油期货首行就是阿曼的现货，另外还有并行的普氏窗口现货交易和对迪拜的现货价格指数的评估。

因此，我们说期货价格不是原油价格的全部。对于具体的原油实物来说，有产地位置的问题，有升贴水的问题。在供大于求的情况下，远离终端消费市场的价格是最悲催的，一方面是基准价格很低，另一方面是要贴运费。

而期货价格结构和升贴水（简称贴水）两个指标也构成一个经典的“二元四相”。二元指的是两个指标，四相是说两个指标构成四种组合。即期货强，贴水强；期货强，贴水弱；期货弱，贴水弱；期货弱，贴水强。四种情况，收尾相接，构成一个价格的潮起潮落的循环。也许我们刚刚经历了一个期货弱、贴水弱的“相”，那么后面我们可能要更加关注现货端的反映。

匆匆言之，供参考。

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作者深扎于原油贸易领域21年，从基层摸索起步，历经炼厂、贸易和国际原油对冲交易等各层级工作，是一位全面而细致地掌握原油贸易和定价各环节产业规律的实践派专家。他对国际原油定价机制和体系做了深入系统的研究，在上海原油期货上市筹备过程中建言献策，其观点鲜明而富有预见性，是众多专业媒体和期货公司热衷的原油分析专家。

由于风趣幽默的风格，和通俗易懂的阐述，使得本书既适合普通人了解原油市场的真实谋略和了解原油市场的业内分析，也适合专业读者进阶阅读。