浙江鼎力：持续淡季不淡，景气超市场预期 |方正机械吕娟团队

浙江鼎力：持续淡季不淡，景气超市场预期

本文首发于2017年4月25日

事件：

公司公告2017年一季度营收2.53亿元，同比增103.39%；实现归母净利6716.53 万元，同比增133.06%。实现基本每股收益0.41元。

点评：

※  淡季不淡延续，景气持续超市场预期。受中西方传统节日和气候影响，Q1、Q4 通常为高空作业平台销售淡季，Q2、Q3 通常为行业旺季。继2016 年Q4 淡季不淡并创出单季营收1.97亿高点后，公司2017年Q1营收再创单季新高至2.53 亿元，同比增103.39%，我们判断主要受益①高空作业平台车国内渗透率提升、②国内下游制造业投资回暖以及③海外销售模式由代理优化至直销后大客户拓展顺利。随着Q2、Q3传统旺季到来，预计全年高增长无忧。

※ 规模效应显现，不惧原材料价格上涨，盈利能力稳中有升。公司2017年产能同比增加70%，需求旺盛排产饱满，规模效应愈加显著，可以消化原材料价格上涨压力，2017年Q1毛利率、净利率同比分别提高3.9、3.4个百分点至43.39%、26.6%，期间费用率下降2.4个百分点至10.5%，预计全年净利率可以保持在高位。

※ 国内外市场全面放量，产品结构尚有优化空间。当前产品结构上仍以剪叉式产品为主，技术难度更大、附加值更高的臂式产品尚在培育中。后期随着拟定增募投臂式项目落地，将有效优化公司产品结构，进一步打开增长空间。

※ 盈利预测与评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.98、4.26 和5.84 亿，对应EPS 为1.84、2.62、3.59 元，对应PE 分别为28.76、20.13、14.69 倍。公司中长期高成长逻辑通畅，维持强烈推荐评级。

※ 风险提示：国内基建及制造业投资增速大幅下滑，海外销售增速放缓。

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