17H1上游复苏、下游景气维持，预计Q3业绩环比提升——石油化工行业中报回顾

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-09-28 09:08

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17H1 一体化石油公司中石油、中石化的上游勘探和开发板块营业收入同比上升33.0%和41.1%，原油实现价格分别48.5美元/桶和48. 3美元/桶，同比增长39.6%、47.7%，经营利润方面中石油实现 69.16 亿元，同比增加 93.35 亿元，中国石化经营亏损为183亿元，同比减亏36亿元。石油开采为主的公司洲际油气石油业务收入增长62.9%，旗下马腾公司和克山公司产量增加 26.40%，新潮能源营业收入增加41.7%，鼎亮汇通将在8月并表。由于Q3油价环比上涨，勘探开采行业直接受益，预计业绩将环比上涨。

油服板块：龙头明显减亏，行业缓慢复苏。 17H1 中海油服和石化油服营业收入同比增长1.61%和6.17%；毛利率分别上升16.6和12.6个百分点，海油工程受海洋工程作业量减少的影响，营业收入同比下降18%，但毛利率上升3.1个百分点。油公司资本支出回升，促进行业整体缓慢改善，表现在：1）陆上作业量同比上升，17H1石化油服钻井进尺364万米，同比增长54.2%；2）亏损大幅收窄，17H1中海油服同比减亏80.33亿元，石化油服同比减少亏损22.24亿；3）行业偿债能力有所好转， EBITDA/负债比值继16年降至3.5%的历史低点后，17H1回升至5.7%。油服行业属于后周期，建议关注龙头和业绩确定性较高的公司。