重磅！央行再次最强降准100bp！释放约1.4万亿（附解读）

解读部分作者为金融监管研究院 院长孙海波，谢绝媒体、公众号和网站转载，欢迎个人转发。

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刚刚，央行决定，从2018年10月15日起，下调以下金融机构1个百分点存款准备金率：

• 国有大型商业银行

• 股份制商业银行

• 邮政储蓄银行

• 城市商业银行

• 非县域农村商业银行

• 外资银行

释放约14000亿基础货币，其中4500亿用于置换MLF；

此前2018年6月底，央行曾经针对同样的以上6类机构降准50个BP，主要用于

1、用于支持市场化法治化“债转股”项目

2、用于支持着力缓解小微企业融资难融资贵

以下为最近2年半的降准路线图总结：

1、上次降准从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。此次也是完全针对这六类机构的降准。为何县域农商行、财务公司、农信社没有降准，从上面降准路线图可以看出来，明显未来的趋势是将股份制银行、城商行、非县域农商行和其他中小银行的存款准备金率拉平，此次降准之后，县域农商和非县域农商行及城商行的存准率基本一致。

2、6月底降准有别于2017年9月底的定向降准，所附加的条件并不是量化指标，而只是一个定向和倾向性意见表述，所以笔者更倾向于认定为普降。也就是降准的资金用途央行并没有一个严格的指标性定量监测，降准前置条件也不是一个数量指标。6月份降准名义上属于定向调控和精准调控，但笔者更强相遇实际是普降！

此次以更大的力度直接降准100个BP，直接普降，也不用更多的说明和借口。显然降准之后央行的确会大幅度减少MLF续作和新增，但降准就是降准对市场的冲击和流动性补给远大于MLF。以下为笔者的简单对比图。也是笔者自从去年8月份以来一直呼吁降准的理由，具体参见文章《扭曲的银行间流动性，降准势在必行！》。

3、根据央行的答记者问题统计，此次降准其中一半用于置换MLF（目前MLF存量大约52000亿，每个月平均到期量有4500亿左右），也就是大约4500亿，剩下的7500亿实际上属于纯粹的流动性注入，根据央行解答主要是支持小微、民营企业和创新企业。但实际货币政策导向并不能规定后续新增基础货币流向。产业政策导向，比如房地产和地方政府融资当前仍然是高压状态，降准之后能否阻止资金流向这两个领域有待于银保监会、证监会、财政部的强监管压力，但即便这几个领域资金受限，后续释放的强基础货币（降准较MLF更强）能否找到信用载体，创造出货币，尤其是排除了地方政府和房地产两个信用载体之后，国有企业降杠杆压力仍然在，具体参见笔者团队此前文章《中办发文要求国企降杠杆，怎么降？》。

如果后续央行不持续降准，实际上央行每个月还是要续作4000-5000亿的MLF维持整体流动性水平。

4、降准可以说是回归本源的一种选择，对冲MLF，提振经济的一种做法，但时间选择上在国庆长假前一天比较罕见，可以说是应对国庆期间国内外的局势一种相机决策。

以下为央行原文及答记者问：

中国人民银行有关负责人表示：再次降准置换中期借贷便利，稳健中性的货币政策取向保持不变

1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？

答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？

答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？

答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？

答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。（完）

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