3000亿一哥，赴港IPO获批！恒瑞决心再博一把

求实药社 · 公众号 · · 2025-04-29 11:57

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11.98元/股登陆A股，初始估值约15.92亿元。2020年前后市值一度突破 5600亿元，较上市初增长352倍，超越同期贵州茅台的涨幅（343倍）。截至 2024年10月，恒瑞市值回升至3336亿元。市值增长超 300倍，年复合收益率达23.6%。过去25年间，公司累计分红金额达80.29亿元，相当于首次募资额的16.8倍。

尽管经历集采冲击，其通过创新药转型与国际化突围，仍稳居中国医药行业龙头地位。公司通过持续高研发投入构建专利壁垒，近五年研发费用率保持在17%-23%，显著高于行业均值12%（Pharma R&D Annual Review, 2024）。其PD-1单抗卡瑞利珠单抗（艾瑞卡）自2019年上市后，已覆盖肺癌、肝癌等8大适应症，2024年单品销售额突破42亿元（恒瑞医药年报，2024）。

赴港底气：高增长与创新药国际化双引擎

恒瑞医药赴港上市的底气源于其强劲的财务表现与创新成果转化能力。

2025年一季度，公司实现营收72.06亿元（同比+20.14%）、归母净利润18.74亿元（同比+36.90%），其中创新药对外授权收入贡献显著，如IDEAYA Biosciences支付的7500万美元首付款直接推动利润增长。研发层面，恒瑞累计投入超460亿元，2025年一季度研发费用15.33亿元，占营收21.3%，管线覆盖ADC、PROTAC、双抗等前沿技术。

2024年，恒瑞医药实现营业收入 279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.37亿元，同比大增47.28%，创历史新高。创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入）（同比+30.6%）。

更关键的是其国际化突破：至今完成14笔License-out交易，包括与默沙东的19.7亿美元Lp(a)抑制剂授权及德国默克的SHR7280商业化合作。生产基地通过FDA零缺陷认证（2024年11月），为HER2 ADC等品种出海铺路。目前其在全球开展超400项临床试验，未来三年预计获批47项新药及适应症，包括HER2 ADC、GLP-1药物等重磅品种。形成“国内上市-海外授权-自主出海”的三级推进体系。