正文
供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。
需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比-5.3至90.2万吨，铝锭+铝棒社库环比-2.8至62.4万吨，继续低位去库。电改政策刺激光伏抢装需求，进入6月，430和531抢装结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大。
原料端，国内现货价格持稳上行。顺达矿业宣布员工技术性休假，几内亚政府态度偏强硬，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响更多在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过剩。
整体来看，中美贸易初步达成日内瓦框架，中美新一轮会谈乐观预期发酵，美国5月未季调CPI年率低于预期，降息预期升温，宏观情绪回暖。国内光伏抢装结束，家电排产环比大幅下行，汽车传出暴雷风险，房地产仍在下行趋势，国内用铝需求有边际下滑的压力，同时铝材出口退税取消导致出口压力增大，一季度铝材出口验证下行，需求端是有下行压力的，短期铝价震荡运行，等待需求下滑逐步验证加强，重点关注库存和升贴水。顺达矿业宣布员工技术性休假，几内亚政府态度偏强硬，长期停产概率加大，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，短期影响在于进口矿价止跌回升。国内氧化铝现货价格上涨给出冶炼利润，周度开工环比上行，复产压力增大，供需回归过剩，库存开始累库，以逢高空配思路为主。
二、消息面
1.【云南：重点推动以铝、铜为主的有色金属产业深度延链，做大做强铟、锗、铂为主的稀贵金属新材料产业】云南省人民政府办公厅印发《云南省专精特新企业倍增三年行动计划（2025—2027年）》，其中提及，围绕国家级专精特新“小巨人”企业培育重点领域，结合云南省优势，推动有关企业开发新产品、衍生新产业、进军新领域、拓展新业态，将分拆或衍生出的新企业纳入培育名单。重点推动以铝、铜为主的有色金属产业深度延链，大力发展铝材、铜材及其下游终端产品；做大做强铟、锗、铂为主的稀贵金属新材料产业，发展高纯铟、ITO靶材、磷化铟、卫星用太阳能电池、锗光学元器件、铂族金属功能材料及催化剂等；用好磷资源，垂直整合新能源电池产业链，推动“磷矿—磷酸—正极材料—电池”全产业链发展；以建设数字信息大通道为牵引，培育面向南亚东南亚的外向型信息产业。（云南省人民政府）
锌 2025.6.12
一、市场观点
中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，随着中美元首进行通话，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期发酵，宏观情绪回暖。美国5月未季调CPI年率 2.4%，预期2.50%，前值2.30%，低于市场预期，降息预期升温，预计年内将降息两次。
供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3600元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元（平均值）/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。广西正加快推进涉重金属环境安全隐患排查整治工作，涉及当地锌冶炼产能，需关注是否有停产扰动。华南某锌炼厂因故延长检修，现称已恢复生产，影响有限。据百川盈孚排产调研，6月锌产量预估环比+2.3万吨，供应压力回升。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至6.1万吨，社库环比小幅累库。
总体来说，中美贸易初步达成日内瓦框架，中美新一轮会谈乐观预期发酵，美国5月未季调CPI年率低于预期，降息预期升温，宏观情绪回暖。6月锌冶炼厂排产大幅增加，供应压力加大，库存小幅累库，锌价偏弱震荡，短期建议观望为主。
二、消息面
1.【安泰科：2025年5月国内精锌生产情况通报】2025年5月样本企业锌及锌合金产量为49.3万吨，同比增加1.0%，环比下降0.7万吨，日均产量环比下降4.6%；1-5月样本企业锌及锌合金累计产量为242.0万吨，同比下降0.7%。5月份，冶炼厂陆续进入夏季集中检修期，河南、云南、广西、安徽和四川等地区部分冶炼厂开启常规检修，内蒙古、陕西、湖南、云南等部分冶炼厂提产抵消部分减量。6月份，多数前期检修的冶炼厂恢复生产，目前冶炼厂原料库存充裕，部分冶炼厂提升开工率，叠加新建项目投产，精锌产量环比增幅明显。据安泰科总体预估，6月份精锌产量环比增1.9万吨至51.2万吨，日均环比增7.3%。（安泰科）
