国内进口大豆榨利修复依然“任重道远”

4月3日-4月9日（第15周），本周期间，国内主流油厂豆粕报价跟盘振荡，周内油厂盘面榨利依然亏损，近几周整体开机水平偏低，一部分油厂4月货源销售进度较快，加上周内各地部分油厂豆粕成交有所增量，已有油厂开始限量开单提货，挺价意愿依然较强。而二季度我国进口大豆供给形势基本明朗，市场需要匹配较高的需求才能缓解库存上升的预期压力，但饲料需求或难见明显回升，继续关注进口大豆到港、油厂停开机动态及终端提货节奏。

周五（4月9日），连粕M2109期货合约报收于3524元/吨，较前一个交易日微涨7元/吨，约合单日波幅+0.20%，较上周五3507元/吨上涨17元/吨，或录得周度涨福0.48%。现货方主流油厂报价3350-3430元/吨，环比上涨20-50元/吨。需求疲软和供应增加的压力已在近期价格中部分体现，因而期现货市场杀价情绪减弱，但随着二季度供应形势的基本明朗，现货基差依然存在压力，油厂盘面榨利在负值区间已徘徊许久，因而也带来了油厂低开工节奏的持续。

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截至4月9日的四个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为99.43万吨，日均成交量为19.886万吨，环比上周41.70万吨总成交量大幅增加57.73万吨，或环比增幅138.44%，当周基差总成交量33.40万吨，占比33.59%，上周占比23.98%，现货总成交量66.03万吨，占比66.41%，上周为76.02%。部分油厂限量开单提货，加之终端水产需求随着天气回暖逐步好转，以及低基差引发的下游补库热情，均是提振周内豆粕成交好转的主要原因；而周末期间部分地区豆粕价格继续上涨，未曾理会周五美豆下跌，也是油厂限提及排队压车的原因所致。

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主流油厂周度总提货量为59.73万吨，虽然环比上周提货量71.53万吨下降11.80万吨，或环比降幅16.50%，但日均提货量为14.9325万吨，已经较上周14.306万吨的日均提货量开始出现提速现象。终端饲料企业普遍消化节前合同、整体库存偏低，随着市场刚性需求上升，也带动市场提货节奏的增强。国内5月份进口大豆到货预计将增加至1100万吨附近，市场需要低库存背景下的补栏及榨利修复，但中国远月船期进口大豆并未买满，因而5月份之后的榨利如何修复仍是关键。

美豆市场方面，美豆供应趋紧格局与巴西大供应格局依然是市场的大背景，而周五美国农业部四月供需报告一如既往“平淡”，市场聚焦5月新作供需平衡表以及4月下旬即将开始播种的新作，3月末USDA给出的种植意向面积配合低于趋势水平的单产，带来的将会是负值的美豆新作结转库存，这也意味着CBOT大豆新作合约对于天气题材以及美豆真实面积的敏感度会非常高。

总体来看，国内豆类市场仍在纠结中前行，在经历了前期油脂整体价格的大回调和豆粕现货基差大幅走弱至负值，现阶段成本端支撑与需求端疲软之于盘面的博弈仍在持续。但榨利带来的低压榨的伴生影响正在体现，低基差带来的终端采购情绪抬头、养殖需求恢复的趋势性以及油厂限量开单造成的排队提货等因素共振，则又带来了终端市场情绪的悄然转变，但豆粕现货基差的修复任重道远（目前局部已略有走强），油厂榨利的修复则是任更重道更远，但养殖需求随着季节回暖的隐形增长，和尚有缺口的远月船期大豆买盘都是潜在的风险，如此看来市场情绪的反转应该不会太远。