【悠哉油斋】美国生柴传言纷纷扰扰，油脂市场走势一波三折

主要观点总结

本报告主要关注油脂市场的走势，特别是受到美国生柴政策预期和马棕产量及库存的影响。报告指出，马棕4月累库未超预期，棕榈油逐渐出尽利空；美国生柴政策预期扰动，美豆油暴涨暴跌。

关键观点总结

关键观点1: 马棕4月产量及库存情况

马棕4月产量环比增长，库存大幅增长，但并未超出预期。产量增幅主要因4月初开斋节假期导致基数偏低，未来产量增幅面临较强下滑倾向。出口预估有所增长，这可能放缓马棕在4月大幅累库后的累库速度。

关键观点2: 印尼提高出口levy的影响

印尼提高出口levy为棕榈油出口报价提供支撑，同时打压CPO精炼出口利润回落。这一方面有助于减少出口欺诈的可能性，另一方面为印尼B40推进提供更好的资金保障。

关键观点3: 美国生柴政策的影响

美国生柴政策预期对油脂市场形成较强扰动。美豆油因政策预期出现暴涨暴跌。若法案能按当前版本通过，美豆油的生物燃料需求有望获得替代性增长。然而，政策实际落地情况存在不确定性，导致市场情绪波动。

关键观点4: 市场展望与风险提示

未来几周美国生物燃料政策有望逐渐明晰。在美豆油替代需求及政策边际好转的背景下，油脂下方空间有限。但市场需持续关注相关政策落地情况、掺混义务及实际产量的变化。

正文

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马棕5月上旬产量增幅较高，主要因4月初开斋节假期导致基数偏低，随着统计时间延长，未来产量增幅面临较强下滑倾向。此外，在国际豆棕价差的持续修复下，棕榈油性价比改善明显，中国、印度等需求国的积极补库有望带动未来产地棕榈油出口好转，ITS、AmSpec、SGS分别预计马棕5月1-15日出口较上月同期增长6.63%、14.21%、19.22%，较5月1-10日的增幅显著扩大。这均可能放缓马棕在4月大幅累库后大的累库速度，有助于MPOB月报后棕榈油阶段性出尽利空。

不仅如此，短期棕榈油走势还受到印尼提高出口levy的支撑。印尼发布正式文件对5月17日后的棕榈油产品出口levy进行调整，将皂角、甘油水、毛甘油及精炼POME、精炼空果串油、精炼高酸棕榈油渣、精炼棕榈酸化油、精炼UCO等品种纳入征税范围，减少了出口欺诈的可能性。此外，还提高了大部分棕榈油产品出口levy，其中，CPO出口levy从7.5%提高到10%，精炼液油出口levy从4.5%提高到7.5%。在5月924.46美元/吨的CPO参考价下，这将导致CPO及精炼液油出口税费分别增加23美元/吨及28美元/吨。这一方面打压印尼CPO精炼出口利润回落，为棕榈油出口报价带来支撑，另一方面通过征收更多税费，为印尼B40推进提供更好资金保障。虽然有消息称GAPKI敦促政府推迟提高棕榈油出口levy，但尚未看到官方回应，继续关注提税落地情况。

二、美国生柴政策预期扰动，美豆油暴涨暴跌

后半周油脂的大涨大跌受到美国生柴政策预期较强扰动，美豆油因此出现的暴涨暴跌对内盘油脂形成外溢。

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