作者：楼丹庆（Z0013356）
首先，关于6月以来镍价上涨，我们认为市场炒作的是镍板结构性短缺，即在不锈钢需求不减甚至同比大幅增加情况下，NPI增量的镍点无法提高导致不锈钢对镍板的刚需。而价格得以上涨的另一重要因素则是低镍板库存状态给价格上行提供良好弹性。
简单的分析供需，我们可以发现从今年下半年开始不锈钢产量所需的镍元素供应已趋于紧平衡或饱和，然而镍铁价格并不因镍铁供应增加而降低，一方面是镍板价格上涨带动，另一方面是不锈钢产量同比大增导致。
终端不锈钢库存高位则已经连续4个多月，然而如果我们从不锈钢表观消费量去观察，同样可以发现同比大幅增加同时也高于产量增速的情况。我们认为这可能是终端在经历悲观宏观预期后补库需求的存在，而在当前宏观预期继续回落情况下，我们倾向于这种补库是被动的。
因此，从供应端看，我们认为未来一级镍和二级镍的走势将继续分化。经历连续几年的供应短缺，且分开看是一级镍产量不断下降，二级镍产量增加使得供应缺口收窄情况下，叠加一级镍库存的不断消耗，未来一级镍价格仍有上行空间。从需求端看，当前不锈钢表观消费大增一定程度源自进口不锈钢减少以及下游补库需求，从更长远的时间看，若宏观情况继续回落，不锈钢表观消费保持当前高速则并不现实。综合来看，我们认为二级镍的价格中枢未来将进一步低于一级镍，两者形成剪刀差并扩大，直到全球镍供应转为过剩，并逐步传导至一级镍库存开始累积时长周期的镍价才会进入下一轮回调。
短期来看，当前镍价走势情况下内外盘比价不断下降，进口亏损不断扩大，近期最大值达到13300附近，而去年同样情况下进口亏损极值也仅打到18000附近。13300很可能是今年进口亏损的极值状态，此后比价将得到修复，进口亏损逐步收窄至进口盈利，本轮借助基本面和各类突发新闻来推波助澜的行情有望结束。但考虑到低库存状态下向上价格弹性大大大于向下价格弹性，镍价的见顶和回落将有别于其他品种，其回落预计将以震荡形势呈现，价格回落后的底部预计也将高于年初底部的86000，甚至会高于本轮行情启动时的93000。
策略方面，比价上，建议进口亏损达到7000以上时可以进行反套试单，但同时一旦亏损达到13300以上则建议止损，并等待亏损回到13300以内时再次进行空外多内操作。目标价格短期为亏损回到3300左右。亏损3300即为去年6月12万高点当天对标的合约进口亏损额度。
单边策略方面，我们认为123000至125000附近可试空单，前高128000至135000附近止损。或进行右侧交易，等待技术面给出双顶后进场，目前位短期为112000附近。
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