【华泰固收|张继强团队】拜登的第一板斧！1.9万亿

核心观点

美国当选总统拜登14日提出总额达1.9万亿美元的经济救助计划，刺激方案包括：向大多数美国人直接支付1400美元，连同12月的600美元在内，救济总金额将达到2000美元；将联邦每周失业救济金提高到400美元，并延长到9月底；将联邦最低工资提高到每小时15美元，并拨款3500亿美元用于州政府和地方政府援助；拨款1700亿美元用于K-12学校和高等教育机构；拨款500亿美元用于新冠病毒检测；拨款200亿美元用于国家疫苗方案。

本次刺激方案与前几次的不同

美国刚在12月出台8920亿美元的财政刺激计划，其中对居民部门的补助有所淡化，且未包含对州和地方政府的直接拨款，而本次财政刺激更像是对12月财政刺激计划的全面性补充，其支出侧重于对家庭部门提供支持，其中对于居民的直接现金支票补助甚至超过去年疫情最严重期间《CARES》法案的额度。尽管额外失业救济金额较之前每周600美元有所降低，但考虑到当前的实际失业水平和高额失业救济对就业的抑制作用，本次的失业救济看似更加合理。本次刺激计划有望为美国经济持续复苏提供更强的动力，在一定程度上缓解了近期市场对于疫苗有效性的担忧。

流动性影响和美联储态度

尽管本次刺激计划叠加去年12月的刺激计划，其金额达到近2.8万亿美元，但考虑到美国财政部的现金账户余额仍高达1.5万亿美元左右，此次刺激计划对于美债发行的拉动可能会有所折扣。美联储方面，此前鲍威尔重申加息时间点“不会很快到来”，经济离美联储的目标还很远，且在耶伦担任财政部长的情况下，料美联储会对财政部的发债计划进行相应的配合，美联储QE规模可能被迫提高，从而支撑全球市场的流动性供给。

对全球市场的意义

总体来看，拜登政府的经济刺激计划规模超出市场预期，对全球流动性和风险偏好提供有力支撑，在全球疫情仍然较为严峻，拜登加税计划存在时间差的情形下，料美股仍有望继续维持强势。而美债在疫情严峻和财政刺激的多空因素之下维持震荡走势。美元方面，美元供给增加料继续施压美元指数，除非疫苗有效性较低的风险因素成为实锤。而黄金则存在低位筑底的可能性。

对中国的意义

实体经济方面，美国财政刺激支撑居民部门消费，美国地产周期和消费动能有望持续，利好我国外需，出口产业链料维持高景气度。美元流动性的外溢作用或加速我国外资流入，对A股构成一定利好。在外资流入和美元走弱的大趋势下，人民币强势不改。此外，利率前期受货币政策阶段宽松、供求错位和疫情扰动支撑，中长期提防美国刺激政策带动再通胀趋势。

风险提示：疫苗有效性不及预期、美联储对财政扩张的支持不及预期。