【华泰宏观】法院裁决能阻止特朗普加征关税吗？

华泰证券宏观研究 · 公众号 · · 2025-05-30 08:02

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2. 不排除特朗普援引其他法案（如122甚至338条款）来暂时维持目前对全球加征10%的关税，同时特朗普基于232、301调查对特定行业、个别国家加征关税的权力并不受影响。如我们在《“对等”关税：几点预判和量化分析》（2025/3/31）中分析，特朗普可以启用1970年代的温和过渡工具122条款，或1930年代遗留的、风险更高的338条款来对全球加征关税争取时间和空间。其中，122条款允许总统对特定进口商品临时加征最高15%的关税，但仅有150天有效期，而338条款授权总统对“损害美国利益”的进口商品征收最高50%关税，但其法律基础薄弱、未被使用过，且可能被WTO直接裁定违规。同时，该裁决并不影响特朗普基于232、301调查对特定行业、个别国家加征关税的权力，如对钢铝、汽车加征的25%关税并不受影响。

3. 虽然基于IEEPA对全球加征关税的政策可能被基于国别、商品类别的关税取代，但即使美国只对前几大贸易伙伴加征关税，对美国加权平均税率的影响可能基本等同于对全球加征关税——美国政府对全球加征关税的基本趋势未必发生改变。 2024年前10、15对美顺差国家和地区分别占美国进口的81%、87%。如果对前10-15对美顺差国家和地区的所有出口商品加征10%的关税，并假设美国进口对关税的弹性系数为0~-1.2，预计每年将给美国带来约2400-2900亿美元的关税收入。我们重申，特朗普政府加征一定水平的关税（如10-20%）在现任政府内部具有一定共识，达到“美国优先”MAGA 政策中缩减贸易逆差、推动制造业回流、以及补充财政收入的多个目标（多重效果，参见《美国本轮最终会对全球加征多少关税？》，2025/5/29）。

4. 由于特朗普基于232调查对特定商品加征的关税并不受该裁决影响，预计对战略商品加征关税仍将推升美国加权平均关税约5个百分点。如我们在《美国本轮最终会对全球加征多少关税？》（2025/5/29）中分析，特朗普可能对钢铝、汽车、药品、芯片等与国家和产业安全相关的关键战略商品额外加征关税。目前已对钢铝、汽车加征25%的关税，未来可能通过232调查对药品、芯片等商品加征25%的关税，最终或推高美国对全球关税水平约4.5-5.4个百分点。

5. 美国基于芬太尼问题对华加征关税的合法性受到质疑，但预计美国对华关税高于全球仍可能是大概率事件，我们基本维持“美国最终将对华累计加征30-40%关税、但关税结构可能变化”的判断。如我们在《美中关税降级的缘起、影响和后续》（2025/5/13）中分析，美国对华加征的芬太尼相关关税存在进一步下调的可能性。考虑中期内中美维持战略竞争格局、以及中国对美顺差较大，我们预计美国可能延用此前的301调查、以及讨论取消最惠国待遇等。

6. 美国对墨西哥、加拿大加征关税在议会内部和商界的反对呼声较高、被认为“弊大于利”，目前特朗普政府与司法部门就关税问题“博弈”的状态下，对这两国关税被调整的概率较高。如我们在《美国本轮最终会对全球加征多少关税？》（2025/5/29）中分析，由于美墨加产业链高度融合，美国对加墨加征关税对美国供应链造成较大的影响、并拖累企业盈利，所以在国内面临的阻力较大，未来被调整的可能性较大。