新媒股份(300770.SZ) 财报点评:大屏主业稳中有升，AI时代内容竞争优势充足

新媒股份(300770.SZ) 财报点评:大屏主业稳中有升，AI时代内容竞争优势充足

2022年收入和净利润基本符合快报，2023Q1扣非后净利润同比增长39%。1）2022年公司实现收入14.3亿元，同比增长1.4%，主要业务稳中有进；归母净利润6.9亿元，同比增长1.7%；扣非后归母净利润6.7亿元，同比增长7.1%，收入和净利润基本符合快报。2021年后公司将派息提升至40%以上，2022年分红比例45.1%。2022年经营活动产生的现金净额为10.1亿元，净现比为1.45，现金流充沛。毛利率为53.8%，同比下降0.5个百分点，期间费用率6.6%控制较好。2）2023年第一季度，收入和净利润在高基数下有所下降。2023年第一季度，公司收入3.6亿元，同比下降8.1%，降幅环比2022年第四季度有所收窄；归母净利润1.7亿元，同比下降0.6%；扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长39.2%。

核心主业稳中有升，内容版权业务探索新模式。公司持续推进“互联网新视听头部平台”的战略目标，IPTV和互联网电视业务健康发展。1）IPTV基础业务方面，2022年收入7.4亿，同比增长0.9%，用户数1985万户，同比增长1.4%；2）互联网视听业务方面，2022年收入3.7亿，同比增长5.0%，其中IPTV增值/互联网电视分别为3.7/1.9亿，同比+8.2%/-0.7%；3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，下降10.7%至1.1亿。

"技术+内容+投资"多方面寻求突破。1）技术端，公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作，强化数字版权体系、扩充内容库、升级智能运维平台提升精细化运营水平。2）内容端，公司持续打造国潮、综艺、少儿、生活内容矩阵，推出《国乐大典》《技惊四座》，还将加大内容产业投资，提升内容竞争优势。3）投资端，公司拥有超过 2.5 亿用户群体和充沛的现金流量，通过投资或设立基金的方式布局了数字版权、超高清视频、大数据、人工智能、内容生产及营销等领域，未来将努力打造“客户-产品-创新”的飞轮循环，开拓少儿、银发、康养、教育、电商等行业新赛道。

风险提示：内容版权业务拉低毛利率；IPTV增长见顶；用户拓展不及预期。

投资建议：主业大屏端保持稳健，积极探索内容变现模式，维持“增持”评级。公司主业大屏端步入稳定期，现金流充沛，在行业下行期加大内容版权的投入，同时积极利用AI拓展内容库、升级日常运营等。我们维持盈利预测，预计2023/24/25年归母净利润为7.75/8.5/9.15亿，同比增速12%/10%/8%；摊薄EPS=3.35/3.68/3.96元，当前股价对应同期PE=14/13/12x，维持“增持”评级。

证券分析师：张衡（S0980517060002）；