未来10年，中国最赚钱的三个超级风口

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图2：中国的朱格拉周期对应的主导产业

资料来源：WIND，天风证券 研究所

改革开放之后的三十年，基建一直是中国经济最明显的alpha。“要想富先修路”的口号在中国深入人心。 过去三十年，中国在基础设施建设上也取得了巨大的成就，与基建相关的行业出现了系统性的投资机会。

-中国高铁线路已突破2万公里（截至2016年9月），目前占世界高速铁路轨道的65%；

中国具有强大的基础设施建设能力（修桥、铺路、盖楼、挖港）；

中国具有世界领先的高压输电技术和港口机械技术；

中国是世界太阳能发电量和风力发电量最大的国家。

随着新技术的出现和可持续发展对可替代能源的需求，基建产生的系统性投资机会也一直在改变。

图3：中国的基建行业一直是明显的系统性机会，但正在减弱

资料来源：WIND，天风证券研究所

房地产行业的系统性机会是从1998年的“房改”开始 （终止了福利房分配制度，开启了商品房时代）。1999-2008年，是中国房地产行业高增长高回报的“黄金时代”，房地产投资和销售都处于高速增长状态。投资平均增速24%，销售平均增速20%。

图4：房地产从系统性投资机会转向结构性投资机会

资料来源：WIND，天风证券研究所

从2013年开始，中国改革开放之后的第一个金融周期开始见顶。 在更高等级的金融周期的压制下，朱格拉周期开始发生钝化，用通俗的话讲就是：地方政府和国企需要去杠杆，杠杆转移给居民的空间也很有限，所以靠基建+地产拉动固定资产投资的老模式动力开始衰减，旧经济的固定资产投资周期自然也无法大幅回升。

2013年开始，中国GDP增速下台阶，工业产出和固定资产投资反映出的旧经济开始在底部钝化。旧经济的旧周期经济指标（固定资产投资，工业增加值，制造业投资）出现钝化，本质是旧经济的钝化。另一面，新经济正在孕育。

图5：旧经济的旧周期指标钝化

资料来源：WIND，天风证券研究所

数据不会说谎。下图是我们选取了A股64个细分子行业，对比过去三年（2014-2016）上市公司的资本开支平均增速。这种新旧经济的分化是不言而喻的。

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