正文
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年为
10
亿美元（约
78
亿港元利润），同比增长
10%
，主要看好管理层降本增效的持续推进。
全年操作回溯：
8
月：首次覆盖百胜中国（
第一箭头
）
截至
2024
年
8
月末，百胜中国（港股）股价收于
268
港元，股价全年累计下跌
18%
。同期，恒生指数上涨
5%
，百胜大幅跑输市场，市场对百胜中国持悲观态度的原因相对明确，
主要源于对我国消费市场复苏的疑虑，这
也造成了一众消费品和餐饮企业的估值洼地。例如，白酒、榨菜、香肠、方便面、海底捞、九毛九、海伦司等，这些公司无一例外的在
9
月份行情中爆发了巨大的涨幅。
回到百胜中国本身，
8
月末
268
港元的价格对应静态市盈率不足
16
倍。作为一名以
“不亏钱”
为核心理念的投资者，我们自然会被优秀且便宜的资产所吸引，我们看好百胜中国强大的品牌（肯德基、必胜客），高效的回购，愿意分红的态度！文章核心内容如下：
商业模式
（1）西餐快餐市场规模稳步发展，用户粘性极强。
截至
2023
年我国西式快餐市场规模达到
3687
亿元，相比较
19
年增长
45%
，行业在经历过三年疫情反复后重拾增长。回溯历史表现，市场在疫情最严重的
2020
年小幅下降，在疫情放开后的
2023
年爆发增长，
如此弹性可见人们对西式快餐的喜爱程度与依赖性。
（2）竞争格局较为分散，百胜中国作为西式快餐的绝对龙头，将通过规模经济抢占更多市场份额。
西式快餐
属于典型的
买方市场，
根据欧睿及艾媒咨询数据统计，西式快餐市场
CR3
为
30.7%
，
CR5
为
35.9%
。
其中，
肯德基占中国西式快餐行业
16.4%
的市场份额，第二名为麦当劳市占率为
9.5%
，第三名为华莱士占比
5%
，
肯德基以绝对的市场份额领跑行业
。
在一个竞争激烈格局相对分散的市场中，通常下游用户的话语权会更强，要么企业用品牌吸引客户，要么用价格吸引客户。
肯德基能坐上龙头宝座，恰恰是兼具了品牌与价格的优势
，在品牌上肯德基拥有国际背景，可以说西式快餐的赛道就是他打造的。在价格上，公司搭建了超过一万家的门店以及从
上游农场到下游餐厅
的供应链网络，通过规模效应把成本压缩到极致，全然不惧同行价格战。
（
今年以来，我国的消费数据惨不忍睹，
上半年北京市限额以上餐饮企业的利润总额仅为
1.8
亿元人民币，
同比急剧下滑
88.8%
，行业利润率萎缩至历史低点的
0.37%
。上海收入大于等于
200
万元以上
住宿和餐饮业企业营业利润为
-7.7
亿元
。然而，在此冰点时刻，百胜中国上半年收入与利润均实现同比提升，在第三季度更是创下历史季度收入新高，可见公司表现之优秀，经营韧性之强
。）
（
3
）下沉潜力十足。
近年来肯德基、必胜客持续推进门店数增长，净门店数实现五年年化
12%
的增速。截至
23
年末肯德基门店数量达
10296
家（含加盟），覆盖城市
2000
余座。必胜客门店数量达
3312
家。万店级别的餐饮企业在我国已是凤毛麟角的存在（肯德基门店数
高出麦当劳一倍），但相比较加盟制、更低价、门店更轻、主打低线城市的华莱士来说，肯德基却还相差了一万家门店的距离。
