【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180605

大盘观点：

大部分客户认为市场短期筑底，近期可能维持弱势震荡，对后市谨慎者居多。主要担心美联储加息进程加速、中美贸易战反复以及后续资管新规配套细则出台对市场情绪产生影响。

板块角度来看，短期消费仍是最受青睐的板块，主要因为其具有防御属性且有业绩支撑，消费中尤其看好二线消费龙头。部分客户也较看好金融地产的配置价值，同样兼具防御属性且经过前期下跌目前估值较低。

行业观点：

1）看好消费板块，关注回调后的二三线消费股；

2）看好金融地产，目前配置价值较高，关注全年的绝对收益；

3）部分客户继续看好医药全年的行情。

【轻工 陈羽锋(S0570513090004)/倪娇娇(S0570517110005)/张前(S0570115100004)】美克家居(600337,买入): 转型成效显现，家居龙头王者归来(180604)

美克家居秉持“巨匠精神”，坚持品牌的艺术调性的同时，依托A.R.T.品牌及渠道下沉作战略转型，A.R.T及其副品牌A.R.T西区产品价格带下移，捕捉大众消费需求，A.R.T客单价7.2万元低于美克美家8.9万元；A.R.T品牌主要采取加盟模式经营，截至2017年底， A.R.T.经典门店111家、A.R.T.西区17家，我们预计2018年A.R.T经典和A.R.T.西区门店将新增40/80家至151/97家。公司渠道端持续在作渠道下沉和加密，2017年A.R.T品牌在二、三线以及三线以下城市收入增速为52%/81%/60%，高于美克美家品牌在一、二、三线以及三线以下城市收入增速10%/17%/23%/21%；公司尝试创新型非标门店-设计工作室，实现对核心城市的门店加密，提升开店效率。1Q2018收入同比增长32.7%，战略转型成效显现。 股权激励+员工持股实现上下利益深度绑定，给予公司2018年27~29x目标市盈率，对应目标价7.56~8.12元,给予“买入”评级。 

【通信 周明（S0570517030002）】光环新网(300383,增持): 公司基本面不变，中长期机会已现（180604）

光环新网近期股价表现较弱，我们认为公司基本面未发生重大变化，公司作为第三方数据中心龙头，与AWS强强联合，将享受国内云计算行业高速发展红利，云计算业务有望进入加速期，维持“增持”评级。

第三方数据中心龙头，贸易摩擦下公司仍有望继续增长

我们认为市场过度解读了中美贸易摩擦对公司的影响，公司利润主要来自于数据中心机柜和服务器出租，属于稀缺IDC资源的正常变现，而且该部分业务不受贸易摩擦影响。公司作为第三方数据中龙头，拥有一线城市IDC稀缺资源，运维能力突出，IDC业务是公司的传统业务，始终保持稳定的增长速度及高毛利率水平，公司通过自建及并购完成全国业务布局，我们预计18-20年每年新增7-8千个机柜，到2020年机柜数接近5万个。随着机柜数量的增加，公司IDC业务有望持续发展，推动公司整体业务增长，我们预计到2020年运营机柜的收入将达到35亿元。

与AWS合作采用营销分成模式，长期看好AWS业务在中国的发展

亚马逊是海外公司，我们认为亚马逊与光环新网合作，由光环新网单独负责北京地区AWS销售工作，有利于降低销售成本。公司与AWS在销售方面的合作主要采用营销分成模式，光环新网收取10%的AWS云计算收入作为分成收入。这种分成模式是正常的销售代理方式之一，是商业合作和客户开拓的正常方式之一，并不是光环新网独有的合作模式。目前公司与AWS正在积极推进以光环新网为主导的销售工作，加速提高AWS云业务的市场占有率。我们认为，未来随着公司独立销售团队建设的不断完善，AWS中国地区云业务有望迎来快速发展。

第三方数据中心龙头，维持“增持”评级

公司作为第三方数据中心龙头，IDC业务有望持续发展，此外，公司与AWS合作采用营销分成模式，合作有望维持稳固，云计算业务有望迎来快速发展。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元，最新收盘价对应2018~2020年PE分别为28.47/19.42/13.19x，维持 “增持”评级。

风险提示：IDC机房建设与销售不及预期、贸易摩擦持续升级影响公司与AWS合作。

【港股互联网 贺赛一】搜狗 (SOGO US)：搜索行业冉冉升起的新星（180601）

搜狗是中国第二大搜索引擎，公司有望借助搜狗输入法的海量流量在搜索市场进一步扩大市场份额，并通过与腾讯的战略联盟赢得长期的商业价值。基于18-20年收入复合增长率34%的预测，我们预计搜狗18-20年的盈利CAGR 为69%。我们12.60美元的目标价基于2018年Non-GAAP EPS 0.35美元得出，分别对应36倍的2018年预测PE和23倍的2019年预测PE。

与腾讯的战略合作带来长远价值。我们相信，得益于腾讯应用（如微信、腾讯新闻、QQ浏览器）的流量支持，搜狗的收入增长将超越同行。这些应用在中国智能终端总使用时间中的占比达到60%。我们预计，受搜索变现能力增强和搜索流量增长推动，搜索和搜索相关业务收入将在18-20年录得33%的CAGR。

搜狗输入法和核心搜索业务的协同效应。搜狗输入法是目前最流行的中文输入法软件，电脑端/移动端渗透率分别高达98%/70%。我们预计到2020年搜狗输入法的日活跃用户数将超过5亿（2017年为3.31亿）。利用其广泛的用户基础和用户行为累积数据，搜狗输入法可与搜狗核心搜索业务共享流量和数据，从而显著提高搜索效率。

【化工 刘曦】石油化工/基础化工: 醋酸价格创新高，草甘膦小幅上涨

【房地产 贾亚童/韩笑】房地产: 百强销售放量，估值优势显现

【医药 代雯】柳州医药(603368,买入): 开启外延并购，加强零售布局

【电新 黄斌】电力设备与新能源: 转变思路迎接新发展

【计算机 高宏博/侯子超/吴日晖/郭雅丽】计算机软硬件: 短期波动不影响行业中长期机会

【商贸零售 张坚】商业贸易: 掘金低估值优质消费标的

【房地产 贾亚童/韩笑】蓝光发展(600466,买入): 土储结构优化，盈利修复可期

【医药 代雯】华润双鹤(600062,买入): 加快股权收购，多渠道管线拓展

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