【华泰宏观】如何理解特朗普提出的“对等关税”？

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。由于美国与主要贸易伙伴的双边关税数据不可得，我们使用 WTO 公布的美国及其 15 大贸易伙伴实施的最惠国关税税率作为比较基准。 2022 年印度、韩国、巴西、越南、墨西哥、加拿大、英国、中国大陆、欧盟（为单一关税同盟，各成员国进口关税统一）的最惠国贸易加权关税税率均高于美国， 其中印度、韩国、巴西、越南的加权平均关税税率超过 5% ，明显高于美国的 2.2% （图表 1 ）。同时，中国台湾地区和日本的最惠国简单平均关税税率高于美国，其中 中国台湾地区 为 6.5% ，高于美国的 3.3% 。此外，虽然 欧盟 的加权平均关税税率并未大幅高于美国，但特朗普曾多次提及欧盟对美国汽车征收的 10% 关税水平，明显高于美国对欧盟汽车征收的 2.5% 关税。

2. 进出口额对等 ：从对美绝对和相对贸易顺差额的角度分析。 2024 年对美绝对顺差额排名中，中国大陆、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾这些国家 / 地区位居前五 ， 合计占约四分之三。受经济强劲增长助力，美国商务部数据显示 2024 年美国贸易逆差总额达 1.2 万亿美元，创有史以来最高水平，其中对美贸易顺差规模最大的前 5 大经济体依次为中国大陆、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾地区，合计 0.9 万亿美元、占比达 74% （图表 2 ）。同时，相对顺差层面， 越南、中国大陆、中国台湾地区、瑞士、印度、韩国等地对美顺差的相对规模较大， 2024 年对美顺差占本地区对美出口的比例均不低于 50% （即对美出口高于从美国进口一倍或以上）。

综合税率对等和贸易差额两方面来看，预计 欧盟、印度、巴西、越南、中国台湾地区、韩国等或存在一定可能性被特朗普“点名”、成为美国加征“对等关税”的对象——但墨加一周前的经验表明，关税落地可能仍有较大不确定性 （粗略概率高低排序，图表

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