专栏名称: 首席经济学家论坛

中国首席经济学家论坛由排名前20的金融机构首席经济学家组成，国务院参事夏斌任主席，交行连平任理事长。论坛立足于全球视角，着眼于中国经济增长和金融市场发展中的现实问题，向投资者传递市场最新研究信息，以求成为中国经济金融政策研究的高端咨询智囊。

屈宏斌：寻找经济增长承接力

首席经济学家论坛 · 公众号 · 财经 · 2021-01-08 16:04

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下一阶段，尽管全球需求的持续修复使得出口或仍将维持一定的韧性，但随着经济活动逐步正常化，对基建和房地产领域政策扶持的必要性已显著降低。实际上，继房地产投资于2020年年中左右实现两位数的单月同比增速之后，降温政策已开始频出，特别是针对房地产开发商的“三条红线”政策（于2021年1月付诸实施）。融资规则收紧抑制了开发商的投资热情，这一点从土地交易面积的显著回落就可见一斑。与此同时，我们预计2021年专项债的发行额度也将明显收缩，其对传统基建项目的支持将有所降低。

随着宏观政策尤其是特别国债等应急性措施的逐步退出，基建和房地产投资势必减速。那么，未来谁将负责接棒推动经济持续增长的动能？

我们认为，关键在于制造业投资和消费的回暖。实际上，相对于其他部门，疫情以来消费的恢复一直相对滞后。截至2020年11月，社会消费品零售总额单月同比增速恢复至5.0%，但仍然仅达到2019年一半左右的增速。据估算，消费增速的疲软有一半来自收入冲击。疫情以来，就业不确定性上升以及收入的减少，促使居民增加预防性储蓄并缩减消费，特别是对服务和非必需品的消费。