招商银行2019年中报的三忧三喜（微信文章未删减版）

文/本刊特约 ice_招行谷子地

8月23日，招行发布了2019年中期业绩报告，由于在这之前公司已经发布了中报业绩快报，所以此次中报的看点并不在净利润增速、营收增速这些表面上的指标，而是在中报披露的更多细节。

一直以来，招行就以稳定的成长性著称，是投资者眼中的优等生。但是，面对今年国内经济下行，国外贸易纠纷不断的情况，优等生招行想要巩固自己的优秀成绩也并不是一件容易的事。从这份中报中，笔者发现了其中的三忧三喜。

第一忧：存款定期化的阴影

从招行2019年的中报可以看出，截至2019年6月30日，招行的活期化率近几年来首次跌破60%。跟前面的2个半年定期报告相比，今年上半年的活期增量不足700亿，定期增量接近2300亿，而在去年下半年活期和定期的增量分别为接近900亿和550亿左右，具体数据参考表1。

表1：招行定期与活期存款占比

存款定期化带来的问题就是存款成本的上升。投资者都很清楚，定期存款的成本远高于活期存款成本，而过去招行之所以可以保持极低的存款成本主要得益于其极高的活期占比。招行今年上半年存款平均成本1.53%比去年同期上行了10个基点。特别是零售存款，其平均存款成本同比去年同期上升了28个基点。

但这不是招行一家银行的个别现象，整个银行业都面临着类似的问题。以同一天出中报的浦发银行为例，其客户存款成本同比去年同期大幅上行26个基点到2.1%，浦发银行的活期占比从去年同期的46.59%，下降到今年的44.62%。可见，存款定期化趋势是行业统一趋势。随着监管机构对于流动性覆盖率、流动性匹配率、同业负债占比等监管指标加强监管，银行业开始纷纷进入存款争夺战。即使不以存款作为主要考核指标的招行也难独善其身。

第二忧：资本充足率下滑

根据招行2019年的中报，其核心一级资本充足率11.42%比上年末的11.78%下跌了36个基点。对于此问题在中报3.9.1小节第8个问题：关于资本的管理，给出了部分说明，造成问题的原因包括：1，中期分红提前扣除；2，2019年4月份提前赎回了113亿2级资本债。但是，在笔者看来这个解释有点越描越黑。

首先，对于目前银行遵循的资本管理规范来看，最难满足的不是二级资本充足率而是核心一级资本充足率，赎回二级资本债只会影响2级资本充足率，而不会对核心一级资本充足率造成任何影响。其次，用分红作为解释的原因很容易被反问同比数据如何？因为招行的中期分红记入2季度是一贯的传统。

那不妨来看一下招行最近3年的中期报告，其核心一级资本充足率的情况到底如何？如表2所示，同比去年中报，招行的核心一级资本充足率依然是下降的。这就扣除了分红和二级资本债赎回的因素。

表2：招行的核心一级资本充足率

那么，究竟是什么原因造成了核心一级资本充足率的同比下行呢？其实问题主要是由于招行目前使用的资本高级法处于并行期造成的。根据银行资本高级管理办法的规定，在并行期中，高于一定比例的减值拨备可以记作2级资本，但是同时需要将多记的这部分资本折成风险加权资产累加到实际的风险加权资产中去。这样的结果相当于在计算核心一级资本充足率的时候人为调大了分母。

从表2可以看到，从2017年开始，招行的超额拨备越来越多，这就造成了考虑并行期底线要求的风险加权资产比未考虑的实际数额大出不少。而且这个问题一年比一年严重，2017年仅仅多了325亿，2018年就增加到3200亿，而最新的报告提升到了7303亿。所以，高级法并行期底线要求叠加招行过于严苛的减值计提标准才是造成问题的关键。

第三忧：非利息收入增长乏力

招行2019年上半年非息收入447.69亿，同比增长仅为2.15%，严重低于总营收的增长速度。其中手续费和佣金收入增速也仅有4.33%。但是通过对比其中的各个分项发现，银行卡手续费和结算/清算手续费分别录得了18.88%和22.78%的增速。而拖后腿的主要是财富管理手续费同比下降20.42%，而在财富管理手续费中代理保险和信托的收入同比增速都高达30%左右。最终，问题的根源在于受托理财和基金代销费用，其中受托理财同比下滑54.15%，基金代销同比下滑47.85%。

对于这两块下滑的原因各有不同。基金代销收入的下降主要是由于2019年上半年基金代销数量同比下滑了37.39%。而受托理财则主要受到资管新规公布的影响，目前招行的理财子公司正在筹办的过程中，预计将于2019年10月正式营业。在理财子公司成立后，估计受托理财收入这一块会在明年得到恢复性增长。

除了三忧，招行此份中报又有哪些亮点呢？

第一喜：用户特别是高净值客户增长回归正轨

招行在中报中披露的用户增长数据还是非常振奋人心的。要知道仅仅在半年前，投资者还在为招行的用户增速特别是高净值用户的增速放缓而担忧。如表3所示，在2018年下半年，招行的客户数据出现了近4年来的最低潮，私人银行客户增速只有1.58%，金葵花客户增速2.97%。由于高净值客户（金葵花及以上客户）的AUM占招行零售AUM的80%以上，所以招行在去年下半年的零售AUM增速可谓乏善可陈。

但是今年上半年，无论是金葵花还是私人银行的用户增速和AUM增速都有了大幅反弹。另外，需要注意的是2019年上半年的招行零售客户增速高达7.12%，而且这个数据是在招行2019年零售客户数突破1.25亿的基础上获得的，7.12%的增速意味着招行在今年上半年就增加了900万客户。新增900万客户可不是哪个“好爸爸”送过来的，完全是依靠招行自己发掘出来的客户。半年增加900万客户，嘴上说的容易，但是对于IT系统的压力是巨大的。如何发掘客户是一回事，如何服务好客户又是另一回事。足见招行目前的前、中、后台已完全打通，为执行北极星计划做好了准备。

表3：招行的零售客户

第二喜：不良数据稳定中有惊喜

第二个惊喜就是不良数据，根据中报，招行的不良率和不良余额相比年初都有所下降，其中不良率1.23%比年初的1.36%下降了13个基点。不良覆盖率394.12%，这个覆盖率已经非常接近招行历史上最高的覆盖率420%。按照现在的进度，招行很可能会在年底达到甚至超过420%的覆盖率数据。

除了表面的不良数据外，贷款的资产质量也有一定的好转。首先是贷款5级分类中，正常贷款的占比进一步提高，从年初的97.13%进一步提高到中报的97.47%。与之对应的，关注类贷款无论余额还是占比都比年初有了明显地下降。如图1所示。

图1：招行2019年中报资产质量相关数据

除了统计面上的改善外，在细类上也有亮点，比如：零售贷款中的小微贷款。小微贷款一向是以高收益高风险著称。由于小微企业经营稳定性差，缺少可用于抵押的资产，所以一直以来银行都不敢大规模涉足小微信贷。

上一轮民生银行作为小微之王，结果从2014年圈链担保不良大爆发开始到现在也没有缓过劲来。但是，招行经过几年的摸索，建立了一套分行开发客户，总行统一审批的工作模式。借助人工智能等新技术加强了对小微信贷风险的识别。最终，小微贷款在上半年实现了不良余额和不良率的大幅下降。

第三喜：资产配置进一步优化，息差稳定在高位

2019年上半年，国内的经济持续低迷，对公信贷的需求疲弱，对公利率承压资产质量也出现走坏的情况。在此大背景下招商银行加大了对资产配置的进一步优化。和对公资产相比，零售资产的收益率更高，不良率更低。以招行中报的数据为例，如图2。

图2：招行2019年中报资产配置相关数据

招行在上半年对公贷款不良率为2.0%，贷款余额比年初仅增长了3.38%。而对应的零售贷款不良率仅有0.74%，相对于年初下降了5个基点，贷款余额增长了11.43%。可见，招行将更多的资产配置到了收益率更高的零售贷款上。其结果就是，在总体不良率下降的同时，招行的净息差稳定在了高位。

2019年中报显示，招商银行的净息差2.7%，比去年同期的2.54%提升了16个基点。其中，第一季度净息差2.72%，第二季度净息差2.69%。相对来说，净息差稳定在了近3年的高位。此次降息周期，招行的净息差表现明显好于2009年那一轮降息周期，究其主要原因就是招行加大了资产配置的优化，将更多的资产向零售信贷的方向倾斜。

从前面的三忧三喜不难看出，在当前经济下行阶段，作为优等生的招商银行想要保持较高的净利润增速所面临的困难是很大的。但是，可喜的是招行的管理层迎难而上，为股东递交了一份靓丽的中报。

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