芯片市场上，一盘闷声发大财的生意

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早期的德州仪器，业务是很复杂的，从国防电子起家，做过模拟器件、逻辑芯片、数字芯片、存储芯片、打印机……等等。

这里还是世界上第一款集成电路的诞生地，1958年，TI的工程师杰克·基尔比研制出了集成电路，并由此获得诺贝尔奖。

但什么都做的结果，就是四处树敌、什么都做不好，经营遇到困境。

于是从1990年代开始，德州仪器经历了一轮彻底的转型——

首先是分拆，将竞争力不强、利润率较低的打印机、逻辑芯片、存储芯片等业务陆续分拆、卖掉。

接着是收购，聚焦于模拟芯片领域，不断买买买，增强实力。

为什么选择模拟芯片呢？

一来，这是个经验积累型行业，越老越吃香。

模拟芯片跟数字芯片主要关注技术创新不同，对产品可靠性、稳定性的要求更高，因此客户验证时间长、迭代慢。

龙头企业一旦建立起先发优势，很容易建立起护城河，龙头效应明显。

二来，这是个长坡厚雪的优质赛道，现金流回报非常好。

模拟芯片行业，单个芯片的生命周期经常长达10年以上，并且不需要采用先进制程（65nm以上的成熟制程就足够了）。

这就带来了一个显而易见的结果，投入产出比很高。

大多数的模拟芯片，公司头两年就会把研发费用给折算完，设备折旧年限是5~7年，而且可以使用二手设备，生产成本是很低的。

中后期，在长生命周期的产品特征下，一旦各种成本摊销完毕，那就是纯赚的了。

比挖矿还要赚钱。

这正是德州仪器的毛利率，在历史上能长期维持在65%左右的原因。

经历了几十年的发展后，今天的全球模拟芯片行业已经高度垄断。

根据IC Insights数据，2021年全球模拟芯片市场CR10=68%，前十位全部为海外企业。

TI（德州仪器） 和ADI ，排名第一、第二，分别占据约19%、13%的市场份额。

而这两家企业，都是通过并购做大的。

据统计，最近30年，TI共计经历过35次并购，ADI共计经历过21次并购，最终成就了目前公司的龙头地位。

仅仅在1996-2001年的五年里，德州仪器就分别收购了Amati、Unitrode Corporation、Burr-Brown等20多家公司及资产。

最后在2011年，以总额约65亿美元的价格收购美国国家半导体，将模拟芯片的市场份额提升到17%以上，才完全奠定了其模拟芯片霸主的地位。

那么，为什么模拟芯片行业的龙头，都热衷通过收购来实现其目标呢？

主要原因，一是迭代慢，二是行业分散。

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