《中国金融》｜中证金融研究院院长毛寒松：大力推动中长期资金入市

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资本市场高质量发展，需要引入更多中长期资金，以提高定价效率和长期发展的韧性。 保险资金、养老基金等中长期资金，期限较长、规模较大、来源稳定，且专业化程度高，是典型的“投资长钱”，也是资本市场重要的参与者。这些资金依托成熟的资产配置框架、严格的“逆周期”再平衡操作、专业化的投研和风险管理能力，可以有效平滑市场短期波动，增强市场韧性。从国际经验看，在2008年国际金融危机、2022年全球市场动荡等下跌行情中，海外代表性养老金机构逆势布局，为后续市场反弹积累仓位优势，促进了市场稳定，同时也收获了超额收益。在我国，以社保基金、保险资金、公募基金等为代表的中长期资金，近年来不断发展壮大，交易占比明显提高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期投资的标杆性力量，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重要作用。

资本市场高质量发展，也有利于中长期资金保值增值，丰富投资渠道，更好地满足居民财富管理和养老投资等需求。 长期来看，资本市场股票等权益类资产的收益，普遍高于国债、银行存款等固定收益类资产。伦敦商学院和剑桥大学的学者曾对全球21个国家过去124年（1900～2023年）的资本市场进行实证研究。结论是，各国股票的实际收益均超过国债和物价涨幅。在我国，社保基金作为参与股票投资最积极的长期资金，成立20多年来年均投资收益率达到7.36%，其中投资A股的平均年化收益率达到11.6%。企业年金自2007年市场化运营以来，年均投资收益率也达到6.26%。职业年金尽管投资时间不长，但也取得了非常可观的投资收益。当前，中国经济持续回升向好的基础更加稳固。从估值水平看，与可比经济体或者新兴经济体相较，A股仍处于相对历史低位。中长期资金通过投资优质上市公司，能够更充分地分享中国经济增长和企业发展创新的红利，更好地实现保值增值的核心目标。

大力推动中长期资金入市已有较好基础

以习近平同志为核心的党中央高度重视中长期资金入市工作。党的二十届三中全会明确提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，支持长期资金入市。在中央金融办统筹协调下，相关部门紧密协同配合，创造性地开展工作，中国证监会持续优化资本市场投资生态。各类中长期资金不断完善投资政策，稳步提升投资股市比例。

加强顶层设计、形成工作合力，对构建“长钱长投”的制度环境作出体系化安排。 2024年9月26日中央政治局会议和其后的中央经济工作会议都作出明确部署，强调要深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点。2024年9月底，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》），明确推动各类中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排。2025年1月，六部门联合印发《实施方案》，对《指导意见》进一步细化深化和落实，聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列更加具体的举措。例如，经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。实现重要的制度性突破，明确公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等长周期考核安排。这些举措的发布实施以及支持资本市场货币政策工具等一揽子增量政策落地见效，对市场稳定起到了有力支撑作用，推动市场回稳向好。

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