橙天嘉禾（01132.HK）卖掉内地影院，是双赢，还是警钟？

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笔者在深圳长大，曾经最熟悉的影院名字就是位于万象城里的橙天嘉禾影城，作为集团在内地的第一家影院，其业绩长期在深圳众多影院当中名列前茅。根据16年的数据，这个影城全年的票房收入为8千万人民币，在深圳一众影院票房收入中排第一。

所以对于这次其内地影院业务被卖，心情还是比较复杂的。自从橙天娱乐集团从年纪渐长的邹文怀手上接过嘉禾，而后通过回购自己的子公司智鸿影视完成公司在香港的借壳上市之后，公司就一直勤勤恳恳地经营着自己的影院事业。除了09年有过一次1拆10之外，之后再没有其他拆股历史，也不怎么发CB，踏踏实实地建影院。和最近几年快速膨胀的同行相比，橙天嘉禾扩张的步伐算是一直稳打稳扎：2008年的时候橙天嘉禾在内地的影院只有深圳万象城一家，一共7块银幕，到了公告发布的时候，其在大陆的影院数量有76家，共531块银幕，主要分布在一、二线城市。

其实我们把目光放到一年前，都还能看到橙天嘉禾还有一颗想在内地继续好好干的心。

先是16年一月份，那时候内地的影院并购风已悄然刮起，这时候，橙天嘉禾极其罕见地发了一次两期共3亿元的可换股债券，2月初的时候已经完成发售2亿元的第一期。

3月份橙天嘉禾又宣布称三名投资者拟一共出资4亿溢价买下橙天嘉禾影城（中国）13.79%的股权。其中一个投资者为中信证券旗下的“信业基金”，还有一个为北京微影时代科技有限公司，其母公司的投资者包括中国文化产业投资基金、腾讯、万达等。按照这个出价比例，橙天嘉禾当时的估值有29亿，比起股价算出来13.72亿的市值，翻了一倍有余。

这个时候，我们把已经发行了的2亿元，加上可能增加的4亿元，再加上其15年期末公布的现金近2亿，这个时候橙天嘉禾可以动用的现金有将近8亿，如果再把杠杆考虑进去，可以动用的资金就不止于此，完全可以拿到内地市场上收购影院了。

行业不景气的时候就会有并购出现，吴老板这时候筹钱想要进一步扩大自己在内地的规模的野心还是很显而易见的。

但是，九月份的时候，橙天嘉禾宣布原协议中的第一大投资方——中信证券旗下的“信业基金”完成入股事宜，但终止向微影时代和青山同创等两家投资实体出售旗下中国区影院业务股份的协议，2亿人民币飞了。

当时橙天对外说终止与微影的合作是因为“预期所需资本开支将减少至1.5亿-2亿元”了。但是收购股份这种事情，除了“卖方不想卖”，还有可能“买方不想买”。3月份发布的公告，是有提到橙天嘉禾影城(中国)单独上市的，这时候买卖不成交，不排除后面的可能。

这个消息发出后一个多月之后，就传来了橙天嘉禾打算卖掉部分业务的消息了。此后这个消息就一直萦绕在众人心头，挥之不去。

想象一下吴老板在整个过程中的心路历程，大概也是千回百转，非常精彩……

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