【广发策略】估值因素推动外储继续回升——对4月外储数据的策略点评

广发策略研究 · 公众号 · 财经 · 2017-05-10 07:40

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外管局就最新外储数据答记者问中也提到“国际金融市场上，非美元货币相对美元总体升值，资产价格有所上升”推动外汇储备规模继续回升，我们的分析结论与之也相吻合。

（1） 非美货币汇率升值带来约230亿美元的正向估值效应。 4月份美元继续走弱，非美货币中，欧元和英镑对美元分别大幅上涨2.26%、3.17%，日元对美元微跌0.13%。我们估算在其他因素不变的情况下，非美元货币汇率变动会使外汇储备名义资产规模上升约230亿美元。

（2） 海外债券价格上涨带来约70亿美元的正向估值效应。 我国外汇储备主要投资品种是美国、欧洲、英国和日本等国的国债及高等级信用债。在2017年4月份，除欧盟外，美英日等经济体债券价格纷纷上涨。以5年期国债为例，美国、英国和日本的国债收益率分别变动-12bp、-4bp和-4bp。债券收益率下行，债券价格上涨。根据我们的估算，债券价格上涨总共带来大约70亿美元的正向估值效应。

（3） 剔除估值因素后上月外储实际下降约100亿美元。 上月非美货币汇率升值带来约230亿美元的正向估值效应，海外债券价格上涨带来约70亿美元的正向估值效应，二者合计带来约300亿美元的正向估值效应。央行公布的上月外储规模环比上升204亿美元，剔除汇率和资产价格变动带来的300亿美元的正向估值效应影响后，3月外储实际下降约100亿美元，和2015年汇改以来变动较大的月份相比，上月外储实际下降规模不算太大。