2025年制药巨头交易：买什么，从哪买？

小药说药 · 公众号 · · 2025-05-29 06:40

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“区域市场权利转让”模式，转而成为围绕差异机制、创新模态和全球权益布局的合作。

参与交易的中国公司包括恒瑞医药（ 2 笔）、信达生物、先声药业、元思生肽、和正医药、上海和誉、苏州浦合医药（ TUL ），合作对象则包括罗氏、阿斯利康、默沙东、艾伯维、强生、拜耳等全球头部制药企业。这些交易的一个共同点是：大多不再局限于区域性市场权利的转让，而是围绕核心机制与全球权益展开的合作。

其中，金额最大的几项交易包括阿斯利康以 34.75 亿美元从元思生肽引入多肽类资产，聚焦代谢与炎症免疫交叉通路；艾伯维以 10.55 亿美元从先声药业引入一款靶向 GPRC5D 、 BCMA 与 CD3 的三特异性抗体 SIM0500 ；罗氏以 10.8 亿美元从信达生物引入靶向 DLL3的1期 ADC 资产 IBI3009 。

从阶段来看，这些交易资产大多处于临床前至 1 期阶段，但估值普遍不低，反映出国际药企对中国公司所提供的早期资产的认可正在逐步增强。在全球大型药企面临内部管线空缺、急需通过外部创新补强的背景下，中国药企正在成为其全球 BD 布局的重要组成部分。

2025 年的开局，或许可以看作是中国企业 “在全球授权市场中具备持续输出能力”的起点。不是偶然崛起，而是结构性进入。

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肿瘤学资产交易依旧火热

观察 2025 年前四个月的 38 笔来自大型制药公司的资产交易，按适应症划分呈现来看，肿瘤学依然是交易数量最多的适应症领域。但在交易金额方面，代谢类与炎症免疫类疾病显示出更强的估值上升趋势（ 图 3-4 ）。值得注意的是，一些金额特别突出的交易，更多由企业与产品本身驱动，而非反映适应症热度。