主要观点总结
文章主要围绕消费企业在港股的上市情况展开，描述了消费企业在上市过程中的难点和顾虑，以及当前港股市场对消费企业的态度和政策支持。文章提到了消费企业面临估值共识形成的问题，以及在一级市场和二级市场投资逻辑的转变。同时，也提到了企业自身的业务造血能力和市场环境变化对消费企业的影响。
关键观点总结
关键观点1: 消费企业港股上市情况
自港股的窗口期开放后，多家消费企业递交招股书。目前已有部分消费企业在港股成功上市，且表现良好，但也存在部分企业表现不佳的情况。
关键观点2: 上市难点和顾虑
消费企业在上市过程中面临诸多难点，如退出难、估值共识形成难等。此外，企业对上市也存在顾虑，如港股市场的破发率高，以及部分消费企业市值表现不佳等。
关键观点3: 政策支持和资金流动
当前，政府部门通过多项政策鼓励企业赴港上市，各路资金也积极流入港股。此外，南向资金也持续流入，对港股市场的上涨起到了推动作用。
关键观点4: 估值共识形成
随着消费企业集中上市，行业逐渐对消费企业的估值形成了共识。目前，以PE（市盈率）为基准的估值方式更加被接受，这也影响了一级市场的投融资。
关键观点5: 投资逻辑转变
与以往注重商业模式创新和流量的投资逻辑不同，当前多数投资机构更看重企业的业务规模、利润以及成长属性。企业家也需踏实做好业务，才能获取更好的市场反响。
正文
多家风投机构的投资人告诉《财经》，他们今年也在与被投企业共同商议是否适合上市，并督促适合的企业启动上市计划。行业担心的是，港股对消费企业开放的窗口期并不会长久持续。
同时，并非所有企业都适合上市。相对来说，港股更加看重企业的规模和利润，并且给出的估值不高。投资行业认为，到港股上市，就需要接受比预期更低的估值。事实上，许多企业启动上市，也是受制于与投资人所签订的对赌协议而“不得不上”。
麦星投资合伙人郑重建议，符合条件的企业可以尽快上，但不符合条件的也没必要硬冲。如果为了上市，让报表里的数据好看点，迅速去冲业绩，“你可能付出了整个企业存在的代价，都不是说有没有机会退出，连公司可能都没有”。
港股的大门打开
2025年以来，已有七家消费企业实现了港股上市，分别为布鲁可、纽曼斯、舒宝国际、古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨和绿茶集团。而在2024年全年，这个数字为十，且其中七家企业是在9月之后实现上市的。
在这些新上市的消费企业中，不乏表现亮眼的企业。其中，蜜雪冰城的市值超过了1500亿港元，与泡泡玛特、老铺黄金一起组成了“港股三姐妹”。毛戈平、古茗也表现突出，与发行时的股价相比，均实现了超100%的涨幅。
这些企业的突出表现，也刺激到了未上市的消费企业。截至5月16日，2025年向港股递交招股书以及更新聆讯资料的消费企业达到了15家，仅4月就有七家，这是近三年来都难得一见的热闹。
其中既有遇见小面、鸣鸣很忙、if BH这类初次递表的企业，也有海天调味、东鹏特饮、三只松鼠等已登陆A股，寻求“A+H”两市上市的老牌消费企业。
一直以来，出于流动性的考虑，本土消费企业上市首选A股。在2024年之前，许多消费企业都在A股等待IPO（首次公开募股）的队伍里排队许久。
2022年9月，中式佐餐连锁品牌“紫燕百味鸡”在上海证券交易所敲钟上市。在之后的近三年时间中，A股虽然也有零星的消费企业上市，但再无有影响力的消费企业成功敲钟。从2023年初，就有A股主板IPO“红黄灯”窗口指导意见在业界流传，其中，“食品、家电、家具、服装鞋帽等相对传统、行业壁垒较低的大众消费类企业”和“快消餐饮连锁业务”都属于限制上市的行业。不过，“红绿灯”并未有正式规定发布。
有投行人士告诉《财经》：“（A股）资源有限，就要更倾向于国家战略方向，比如高科技企业或战略新兴产业。”
2023年8月27日，证监会发布统筹一二级市场平衡的相关监管安排，其中强调“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏”。而后，多家消费企业撤回IPO。
以蜜雪冰城为例，2022年9月，蜜雪冰城就首次向中国证监会提交A股上市申请，排队一年多时间以后，蜜雪冰城于2024年初转向港股，并于2025年2月底完成上市。
连锁快餐品牌老乡鸡此前也执着于A股IPO，三次交表但都未能如愿。2025年1月3日，老乡鸡同样转战港交所。周六福亦是如此，两次冲击A股失败后，如今已在港股排队。
但是，虽然在港股上市比A股容易，消费企业也有诸多顾虑。
